对于白银等贵金属而言，2013年上半年注定是载入史册的半年。在欧债危机暂缓以及各国央行大规模动用宽松货币政策的背景下，贵金属却出现了近年来罕见的大跌，其中白银上半年的跌幅接近40%，更有单日高达13.92%的暴跌。结合当前的市场状况来看，白银下半年或将继续下探寻底，但再现上半年近40%的跌幅的可能性不大。

成也QE，败也QE

自从2011年4月创下历史新高49.5美元/盎司后，银价便难有持续性的上涨趋势。近几年仅有的几个月上涨与美联储推出QE的时间相吻合，因此，美联储QE政策成为近几年推动白银价格上涨的关键性因素。然而，从2012年10月起，银价开始见顶回落，此时距离美联储推出QE3还不到3个月时间，QE已经无力推动银价上涨。由于担忧过度的货币宽松带来的通胀高企等负面作用，美联储推出QE的同时也制定了退出QE的标准和程序。今年6月的美联储议息会议上，伯南克明确表示，如果美国经济增长、通胀与就业等指标达到既定目标，那么美联储很可能在今年稍晚些时候缩减QE规模，并于2014年年中结束QE。这传递出一个十分明显的信号，那就是QE退出只是时间问题，正是基于这样的预期，笔者继续看空银价。根据伯南克近期的讲话，美联储很可能在今年放缓资产购买，下半年9月和12月FOMC会议将成为美联储缩减QE的重要时间点，而6？8月的美国非农就业报告与通胀数据将决定美联储是否在9月就开始缩减QE，这些都是下半年投资者需要重点关注的风险事件与关键数据。

投资魅力锐减

同黄金一样，白银同为对冲货币贬值的投资品种。从世界白银协会公布的数据来看，金融危机后白银的投资需求增长迅速，这也成为白银延续牛市的根源之一。在各国竞相宽松的背景下，白银却如此暴跌，这主要是白银投资魅力锐减的原因。银价大跌之前，也正是欧美陷入债务危机的时候，以黄金白银为代表的资产具有低风险与高收益的特性，因此在资金的炒作下价格持续上涨。而随着今年以来欧债危机逐渐企稳，美国经济的逐步复苏，再加上日本“安倍经济学”带来的巨大套利机会，上述国家的股市、债市相对黄金白银而言更具有吸引性，因此资金相继撤离黄金白银市场，而进入上述国家的股市、债市，这导致上半年金银的大跌与美日等国的股市大涨。从市场历史的投机情绪来看，每一个品种由投资需求走向投机需求需要经历积累、上涨、爆发这样的三个阶段，而正式走熊往往是第一阶段迅速回落，并且是迅速将“爆发”阶段的涨幅给抹掉，然后第二、第三阶段继续绵绵下跌。白银同样如此，因此目前言底还为之尚早。

从目前的形势来看，银价正在经历后QE时代，由于美国经济渐入佳境，欧洲经济亦开始逐步企稳，日元、日经指数仍然有套息机会，白银等贵金属的“避险需求”与“价值洼地”已基本不复存在，因此，未来趋势仍旧看空。与黄金相比，白银的工业属性较强，未来随着各国工业需求的复苏，对白银的工业需求将大于黄金。操作上，建议23美元/盎司上方所建的空单继续保留，继续逢高沽空，空仓者结合市场消息面适时入场，白银中期下跌目标位18美元/盎司，长期下跌目标位15美元/盎司。