6月底开始，黄金告别年初以来低点，展开了反弹回升，经过7月底至8月初的调整，近期再度强势上扬。上周五，黄金更是在美国房地产数据明显弱于预期的情况下冲击千四关口。黄金目前强势特征依旧，不过美元下跌，QE或面临临门一脚等风险因素值得警示。

资金回流，美元下挫

黄金此番反弹无论是持续时间还是上涨幅度都较为理想，这主要归功于四方面因素的配合——地缘风险、宽松退出的信息疲劳、资金追逐和美元下跌，其中尤以资金回流黄金市场和美元指数的下行为主要推手。

从美国关闭部分地区使馆开始，市场似乎嗅到了风险的味道，而后的动乱局势更是再次强化了风险因素作为行情导火索的功效。从整体背景看，美联储退出QE3的利空影响消化殆尽，预期引导作用基本达到极限，市场处于信息疲劳的状态，这为黄金的反弹提供了一个相对宽松的环境。而黄金能够持续反弹15%主要得益于美元压力的暂缓以及资金回流黄金投资。美元指数于7月上旬逼近85的目标区间上限后，持续快速回落至80附近，跌幅约6%，与此同时，CFTC黄金净多持仓连续回升。8月6日单周黄金净多持仓增加23269手，而截至8月20日当周，CFTC黄金基金净多持仓再增6470手，至60396手，显示资金对黄金投资的兴趣进一步回升。

此外，适逢亚洲实货需求旺季开始，中国暑期旅游旺季后，中秋节及国庆节又临近，首饰金及投资金条的需求有望持续红火，而印度婚礼与庆典旺季到来前有望重启黄金进口的消息，则进一步提振需求旺盛带来的乐观情绪。

从目前情况看，资金撤出黄金投资的步伐得到控制，对价格企稳至关重要，但是美元的跌势能否持续面临不确定性。如果美元指数结束调整重拾升势，那么需求旺盛的利好支撑就将大打折扣，上行压力将逐步显现。

等待QE临门一脚

除了美元跌势结束的风险，黄金市场还有一个引而未发的风险因素——QE3究竟何时退出？我们预估退出计划或公布于9月FOMC定期会议上，具体实施时间可能在年底附近。这些信息多数已被市场消化，并反映在前期跌势中，现在还欠临门一脚，即退出兑现前的“最后一跌”。

QE3退出，先以预期影响市场，当预期引导作用发挥至极致后产生信息疲劳。7月30—31日，联邦公开市场委员会召开了今年第五次定期会议，多数官员对立即退出宽松刺激政策表示忧虑，这完全符合预期。另外，信息疲劳的状态从IMF表示全球宽松政策退出需谨慎，英国央行或再推新QE等纷扰的信息中也可窥见一斑。

如果比照去年8月底(即霍尔年会和9月议息会议前期的最后急涨)，在美联储宣布QE3退出计划或计划开始实施前，可能还会有QE主导下跌行情的最后一波。

总体而言，黄金强势依旧，建议多单谨慎持有，千四关口突破可小幅增仓短单，但毕竟连续反弹并未带动黄金脱离熊市通道，且美元下跌持续性堪虞，加上QE3退出的小规模利空影响，在月底、下月中旬等关键时刻，投资者应尤为警觉，支撑暂看1346美元/盎司。