预计2014-2016年公司EPS分别为0.31元、0.47和0.69元，当前股价对应的PE为38.8倍、25.7倍和17.7倍，公司合成革业务有望受益行业复苏弹性巨大，产品成功进入三星等高端客户供应链提升盈利，首次给予“推荐”评级。

投资要点

专注合成革，技术与品牌优势明显：公司多年来专注于PU合成革产品的研发、生产与销售。目前产能6650万米，在建项目全部建成达产后，公司综合产能将达到合成革8850万米、聚氨酯树脂7万吨左右，产能规模与技术综合实力国内行业领先。

精工细作，产品成功进入多个大牌厂商供应链：2014年2月，公司成为韩国三星电子合格供应商，为三星手机/平板电脑等提供合成革配件，显示了公司产品品质与管理体系受到跨国公司的认可。据我们了解，目前公司还为联想、戴尔、索尼等电子品牌代工企业提供一定的产品销售服务；而球类产品主要应用于阿迪达斯(Adidas)、茵宝(Umbro)、世达(Star)、迪卡侬(Decathlon)等品牌，在国内外运动品牌市场具有良好的市场美誉度和知名度。

合成革行业有望整体回暖，公司弹性最大：原因主要来自三方面：第一，油价大幅下跌，不久将传导到合成革主要原料。第二，行业环保趋严，不断抬高中小企业生产成本，供给端收缩将逐渐显现。第三，经历几年的低迷，我们认为明年合成革下游行业有望复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游合成革产销。

厂区搬迁，土地潜在价值高：公司金寨路老厂区搬迁接近尾声。老厂区占地约100亩，土地尚在评估。公司正在与政府有关部门研究探讨搬迁后老厂区土地开发方式和开发对象。若最后老厂区土地改为商业用途，则将具有巨大潜在价值。

股东看好公司后续发展：公司控股股东在2014年5月承诺对其持有的公司22.5%的股权延长锁定三十六个月，第二/三大股东亦承诺未来三十六个月内，每年转让的股份数量不超过其上年持有的股份总数的25%。显示其看好公司后续持续发展，并分享公司经营成果。

风险提示：合成革行业下游持续低迷。