陕鼓动力（601369股吧,行情,资讯,主力买卖）改革为基，变局中谋发展的优质国企

首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-16年EPS分别为0.25、0.29、0.36元。参考煤化工设备行业相关5家可比上市公司估值水平，考虑公司未来国企改革的预期，未来具备良好的发展前景，综合PE和PB两种估值方法，我们取两者均值给予目标价为11.57元，给予增持评级。

与众不同的认识：市场认为，公司主业受经济环境和宏观调控影响，出现盈利下滑。我们认为，公司将积极推进两个转变的发展战略，深入挖掘市场需求，积极响应宏观经济调整、产业转型升级带来的市场形势和客户需求变化。另一方面，公司将抓住国企改革机遇，贯彻创新驱动发展战略，进一步提升公司能量转换装备研发能力、核心装备制造能力、系统集成和系统服务的能力，向新型能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展。

在手现金充裕，期待国企改革深化加速。公司目前现金市值比高达46%，远高于同类相关国企。随着新一轮国企改革拉开序幕，在2015年国资改革全面推进和落地的实质阶段，我们认为市值现金含量高的国企便于更为灵活的改革并具有更好的发展前景。另外，公司2010-13年平均股利支付率达67%，远高于A股过去4年间31%的平均分红率，我们预计偏好于高分红率的海外资金将越来越多进入A股，而陕鼓动力无疑是优选标的。

两个转变促公司转型升级。公司贯彻两个转变发展战略，积极调整业务结构。截至2014年上半年，能源基础设施服务由2010年的0.12%提高至12.5%。业务结构的转变表明业务转型已初见成效，有望带动业绩增长。

风险提示：经济周期影响的风险；财务风险；销售金融合作的风险。