点评：

1)PPP+产业基金完美结合。公司出资承接工程，水务公司出项目，产业基金出钱是非常完美的组合。PPP的核心思想就是公私合营，鼓励政府与社会资本合作模式，发展混合所有制经济，其重心将从对企业的监管转向对资本的监管。此次水务公司和基金及巴安水务的合资合作，在贵州省推行混合所有制经济模式，最终实现贵州水务产业的上市。

2)产业基金解决资金瓶颈。产业基金作为产业资本汇聚的平台，集合了银行、政府、上市公司等强大的社会资本。董事长张春霖做为基金的最大出资人，通过基金模式一来加杠杆可以解决资金问题，二来大股东参与可以吸引更多社会资本，三来大股东虽然是单一最大出资人，但基金在股份公司里面不是大股东，不构成关联交易，也解决了关联交易。

3)本次参与贡献的直接投资收益不大，但带来的项目工程收益增厚约为年均156%-312%(按13年收益)。按照未来三年目标100万吨的供水量，考虑到改造项目多，单位投资按照2000-3000元计算，项目总投资20-30亿，按照15%-20%的利润率，未来三年的工程项目利润达到3-6亿元，平均增厚156%-312%，将成为公司主要的业绩贡献点。同时，按照10%的股份估算未来三年的业绩贡献分别为963万、1541万、1927万；假设新增的工程利润贡献为6000万、9000万、1.5亿(按总贡献3亿，2：3：5分配)，两项累计，15、16的EPS分别为0.69元、1.01元。

我们维持公司“买入”评级，预计14、15、16年EPS分别为0.34元，0.69元和1.01元，给予15年40倍PE，目标价27.6元。目前创业板调整，正好是一个买入的时机。强烈推荐买入。

风险提示：BT应收账款收款风险。