1、格力地产拟发行9.8亿元可转债，期限5年，即自2014年12月25日至2019年12月24日，票面利率分别为0.60%、0.80%、1.00%、1.50%、2.00%。转股价格为20.90元/股，申购日期为2014年12月25日。

2、格力转债信用评级为AA，转债规模较小，流动性差，转股价格修正条款相对宽松，赎回条款尚可，回售条款有保护。格力地产公司作为珠海最具实力和影响力的房地产企业之一，公司经营稳健。根据机构预测，2014年度净利润增幅为29.55%，截至2014年9月末，机构持仓量占流通A股65.91%。可见，机构投资者看好该股，波动性比较强，期权价值尚可，作为小盘转债，流动性一般，但在目前牛市的环境下，有望受到机构投资者的青睐。

3、格力地产转债债券价值为80.853元，期权价值在30.228-51.746元之间，由于其属于价外债券期权，加之刚上市不能转股，转债转股溢价率估值可能比较高，估计格力地产的转股溢价率在15%-25%左右，若格力地产股票在19元左右，则上市时其转债价格在105.00-114.00元的概率比较高。我们估计格力地产转债上市时其价格在110.0-120.0元的可能性比较大，价值中枢在115.0元。

4、估计机构投资者申购积极性较高，估算网下机构申购资金在400-600亿，5倍杠杆名义申购资金在2000-3000亿左右，控股股东未必配售，假设原股东配售比例为50%，则可供申购的转债在4.9亿，如此测算其中签率在0.16%-0.25%，假设格力地产转债首日涨幅在15%左右，则网上申购收益率在0.0245%-0.03675%，年化收益率达到1.28%-1.92%，网下收益率为0.12%-0.18%，年化收益率达到6.39-9.58%，考虑融资成本，网上申购甚至亏损。建议机构投资者积极申购，有10%左右的年化收益率，不建议用回购资金网上申购，建议原股东配售。