■东财 新浪

核心提示：眼下这种带杠杆的调整是新情况，超出大多数人的认知。机器比人还不理性，恐慌性杀跌-杠杆爆仓-强制平仓-卖盘涌出-市场暴跌-市场信心严重受挫，陷入长期低迷，正常的融资和支持实体经济转型功能失去，危及中国经济转型升级……6·26暴跌是一次警示，各界务必重视，吸收经验教训。

昨日受央行周末“双降”的利好刺激，指数早盘大幅高开，由于前期的暴跌引发市场人气涣散，小幅震荡后指数再度跳水回落，沪指一度跌破4000点整数关口，创业板盘中再度跌停。午盘之后金融、石油等权重板块护盘拉升，主板企稳回升。盘面上银行、保险成为两市为数不多的上涨板块；电脑、运输等板块跌幅居前，拖累指数。油气改革概念表现活跃。上证指数报4053.03点，跌139.84点，跌幅3.34%，成交9043亿元；深成指报13566.27点，跌832.52点，跌幅5.78%，成交6312亿元；创业板报2689.76点，跌230.94点，跌幅7.91%。两市跌停个股超1444家。短期来看，要打破带杠杆调整恶性循环，要么杠杆盘大幅下降，要么有增量资金入场接盘。我们认为从午后的盘面，可以看出有一些资金正在进场，预计市场本周将逐步企稳。

上海证券：牛市大级别调整确认

牛市大级别调整确认主要体现在：1.投资者被动、主动性降杠杆对从市场形成较大的短期冲击，在负向循环中形成了恐慌情绪；2.6月底前资金供求格局偏紧，市场形成一定的压制；3.随着地产与经济出现政策性企稳迹象，宽松货币政策的必要性可能下降。前天下午，7天回购利率已经回落至1.5%，创出了今年的新低。此次降息降准更多地表达了政策对于“股灾”及时给力的维稳应对态度，在流动性方面，对稳定市场正面作用显著。融资盘强平导致的多杀多负面循环有望缓解。

在市场影响的判断大方向上，上周A股市场流动性供求格局的蜜月期已经过去。“6·19”和“6·26”暴跌，都是揭开牛市第一波进入下半场的序幕。至于此次中期调整的级别，无外乎是针对2月9日3049点~6月12日5178点上升周期的调整；或是去年7月4日2038点至6月12日5178上升周期的调整（大四浪）。这两种不同级别的技术调整均指向牛市未结束。沪综指4500点~4600点区域，是2015年重要的成本支撑与成交密集区，沪综指在4500~4600区域下方停留时间越久，则后一种更大级别调整的可能性越大。目前看来本次中级调整为针对去年7月4日2038~6月12日5178上升周期的较大级别调整，基本可以定局，未来市场将面临3800点~4600点区间历时3个月~6个月的中期箱体形态的调整整固周期。“6·19”和“6·26”暴跌，是俯冲探明该中期箱体首次低点的过程。降息降准有利于快速抑制市场恐慌情绪，但不会改变市场的基本趋势结构。

策略建议方面。短期如果“供求蜜月已过”成为市场共识，小盘股具备更多跌出来的机会。短期可重点考察大金融、地产板块在降息降准利好推动下的表现，并建议在市场反弹震荡过程中，依据上述线索进行减仓调仓操作。

广发证券：真正的疯狂将上演

就市场趋势来看，在上周暴跌和周六降息降准之后，市场预期已出现了今年初以来最大的分化——原先比较一致的看多情绪分化成了“慢牛派”、“震荡派”、“牛转熊派”。但是，不管是哪一派观点，似乎都认为“市场最疯狂的阶段已经过去了”，因为大家认为上周的暴跌是给投资者的风险教育，投资者有了风险意识以后，不再会像以前那样疯狂了。在即将到来的三季度，我们认为“真正的疯狂”有望正式上演了！

上周暴跌虽然让投资者受伤惨重，但是周六的降息降准实际上是让大家看到了“底牌”。即使是一个输得倾家荡产的赌徒，在这时候也是不会离开赌桌的，反而会积蓄所有可能的力量发起疯狂的反击！暴跌让大家很受伤，会有资金因此而“受伤离场”吗？我们认为除了那些前期浮盈丰厚的资金，大部分资金还是会留在场内，因为周六央行的降准降息实际上是让大家看到了监管层的两张底牌——第一张底牌是“千方百计降低实体融资成本，仍然是今年经济管理工作的首要任务”；第二张底牌是“维持股市平稳健康运行，是促进经济转型和降低融资成本的重要手段”。

如果大家都看到了这两张底牌，那么“慢牛”的可能性就很小了。首先，在全国房价没有全面性上涨之前，资金如果从股市离场，将仍然找不到更好的投资方向。因此钱仍然会留在股市中，即使场外配资等渠道被封堵，资金也会想办法从其他渠道流入。其次，这次政策救市的“学习效应”使大家会更加坚定“监管层希望股市慢牛，会给股市托底”的信心，如果大家都这么想，反而很难配合这个“慢牛”的实现，而是抢着提前进场。再次，虽然场内资金在上周是“满仓下跌”，但仍有大量场外资金在等待着进场的时机（以大保险机构和部分私募机构为代表），本次降息降准其实是给他们鸣响了发令枪。

当然，“底牌”也有保质期：经济的企稳、通胀的上行、全国性房价的上涨，这三者任意一个出现，都可能倒逼“底牌”的回收，这个风险可能在三四季度之交时出现，因此现在要“只争朝夕”。

从历史上的经验来看，每轮牛市后期往往上涨斜率会加大（即“最后的疯狂”），但是换手率却会出现下降，这意味着资金开始集中配置向一些方向，而不再“全面开花”。我们认为今年三季度也有望再次演绎“最后的疯狂”，但有两类股票可能不再具有狂欢的入场券——第一是大部分的传统行业；第二是那些前期被大股东疯狂减持的公司或者纯粹讲故事的“伪成长”。