中国民生银行首席研究员温彬：定向降准将引导银行信贷结构持续优化

【数据】9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%；前三季度新增人民币贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元，社会融资规模增量累计为15.67万亿元，同比多增2.21万亿元。

【评论】9月末M2同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。一方面，说明在金融去杠杆的背景下，同业业务收缩继续拖累M2增速；另一方面，由于外汇占款边际改善、信贷和财政存款投放季节性增加，助推M2触底反弹。

9月末人民币贷款余额117.76万亿元，同比增长13.1%。前三季度新增人民币贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元。随着中国经济持续回升，企业和居民部门投融资需求旺盛，银行在减少同业贷款的情况下，调整信贷结构，支持实体经济发展。从结构看，前三季度，受房地产调控影响，居民中长期贷款新增4.2万亿元，与上年同期持平，不过，居民短期贷款则出现快速增加，新增1.53万亿元，是去年同期的近3倍，占全部新增贷款的比重从去年同期的5%提高到目前的14%左右，部分资金存在违规流向楼市、股市的情况。近期监管部门和银行加大了对短期消费贷款资金用途的审查，预计短期消费贷款增速会回落。

9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%，高于年初设定的12%增长目标。前三季度，因表内信贷规模限制，非标融资回暖，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三项累计增加2.94万亿元，同比多增近3万亿元。受市场利率走高影响，企业债券发行规模减少，累计债券净融资1583亿元，同比少2.44万亿元。

预计四季度流动性总体平稳，随着11和12月财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善，考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合的投放保持市场利率平稳，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中枢水平。同时，为了满足明年初降准要求，四季度银行将近一步加大对普惠领域的投放，更好地支持实体经济发展。