中国民生银行首席研究员温彬：年末流动性承压，央行将加大公开市场操作

【数据】10月末，M2余额165.34万亿元，同比增长8.8%；新增人民币信贷6632亿元；社会融资规模增量1.04万亿元，存量172.21万亿元，同比增长13%。

【点评】 10月末，M2同比增长8.8%，重回9%下方，增速再创新低。主要影响因素有二：一是今年以来，在金融监管加强背景下，银行同业业务增速放缓，金融去杠杆效果明显，同业业务货币派生效应减弱；二是财政存款回笼货币，10月份新增财政存款1.05万亿元，创历史次高规模，同比多增3679亿元。

10月新增人民币贷款6632亿元，较上月下降6068亿元，但比2014-2016年同期均值多出921亿元。可见，新增信贷量下滑主要受四季度初新增信贷量普遍较低的季节性影响。从结构看，住户部门新增贷款占比68%，较上月回升10个百分点，其中：中长期贷款增加3710亿元，占全部新增人民币贷款的56%，较上月上升18个百分点；短期贷款占比12%，较上月下降8个百分点。可见，在监管机构持续加大对短期消贷资金违规流向房市审查背景下，居民短期消费贷款增速显著回落，中长期房贷占比虽有所回升，绝对值仍呈下降趋势。

10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上月减少7800亿元，但比2014-2016年同期多增3312亿元；社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%，持续高于全年12%的增长目标。从结构看，委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计增加1074亿元，虽比上月回落2893亿元，但亦比去年同期多增2508亿元，实体经济融资需求仍在，在表内信贷额度有限的情况下，仍将通过表外融资满足需求。10月份市场利率较上月继续回升，企业发债意愿仍然低迷，企业债券净融资1508亿元，较上月减少160亿元。

临近年末，尽管外汇占款有可能继续边际改善，但考虑到财政存款投放或将弱于去年以及美联储加息在即，年末流动性将承压，预计央行将加大公开市场操作，继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合保持流动性充足和市场利率水平稳定。