精准施策同时强调可持续性

中国证券报：对于目前经济所面临的挑战，货币政策可否发挥更大作用？

丁安华：从目前的情况看，货币政策面临着较大的约束。一方面，货币政策继续宽松空间有限。今年以来，美国经济表现亮眼，美联储加息、缩表持续推进，年内大概率再加息两次。当前中美利差已缩窄到70bp左右，较“舒适区间”明显收窄，短端利率甚至一度出现市场利率低于政策利率的“倒挂”，这意味着在汇率和跨境资本流动约束下，货币政策继续宽松的空间将受到制约。

另一方面，货币政策传导机制不畅，实体经济融资成本不降反升，“宽货币”尚未转化为对实体经济的充分融资支持。今年前8个月央行通过定向降准、MLF、PSL等操作释放中长期流动性约3.6万亿元，大幅高于去年同期的1.3万亿元。7月以来，货币市场的资金利率极度宽裕，7天银行间质押式回购加权平均利率一度跌破央行7天逆回购操作利率，同业存单利率创历史新低。但货币市场的宽松并未有效传导至信用市场，信用风险上升使得金融机构风险偏好下沉，中小企业“融资难、融资贵”问题突出。

中小企业的融资难题已引起有关部门高度重视。6月以来，决策层多次重点研究疏通货币传导机制、增强服务实体经济能力的问题，强调要通过货币、财政、监管综合施策，改善金融机构对民营企业和小微企业的融资服务，未来中小企业的融资环境有望边际改善，为我国的经济转型注入活力。

中国证券报：在货币政策空间和效果受限的情况下，财政政策如何才能更加积极？

丁安华：正如美联储前主席伯南克所言，货币政策并非万灵药，并不能解决所有经济问题。目前财政政策需要更多地承担刺激消费和投资的短期需求管理职能。

随着决策层定调“积极的财政政策要更加积极”，各地补短板发力基建投资，四季度基建投资有望触底反弹，助力固定资产投资增速企稳。此前“金融去杠杆”下融资渠道收紧、PPP项目库清理等因素，是基建投资增速持续下滑的主要原因。8月有关部门发文督促地方政府加快专项债发行和使用进度后，地方专项债发行已开始放量：8月发行量高达4448亿元，9月发行量（截至9月23日）更是高达6728亿元。这将有效地纾解基建投资所面临的资金约束，推动基建投资回暖，部分对冲经济下行压力。

除去在支出端加快节奏，财政政策在收入端也在推动减税降费，如能落到实处，将激发居民消费和企业投资的活力。不过，在财政赤字约束、地方政府债务高企等因素的制约下，减税降费知易行难。不论从长期还是短期来看，减税降费都需要平衡好“稳增长”目标和各种显示约束之间的关系，一方面要“精准施策”保证逆周期调节效果，另一方面要考虑政策可持续性。

不遗余力培育经济新动能

中国证券报：在新一轮科技革命浪潮中，怎样才能更好地培育壮大国内经济发展新动能？

丁安华：尽管我国经济转型面临不小的困难，但仍然应当不遗余力地培育经济新动能。首先，我国已步入工业化中后期，经济增长驱动力发生较大变化，2017年消费对GDP增长的贡献达58.8%，而投资的拉动仅为32.1%。未来在人口老龄化、城镇化、新科技等中长期因素作用下，消费在国民经济中的重要性将进一步提升。因此，宏观政策的导向应当顺应经济形势有所调整，逐步告别过去以政府主导投资拉动经济增长的旧模式，着力打造公平竞争的市场环境，激发市场主体活力。

其次，随着外贸不确定因素增加，公众对于我国在全球产业链上位置的认识愈发清晰。经过多年的积淀，尽管“中国制造”在一定程度上不可替代，但我国在半导体、人工智能、医药工业等领域的技术上，还与美国存在着较大的差距，这也是我国当前迫切需要的“新动能”。