扩张之祸

1988年，闽灿坤B进入大陆发展。1993年，公司成为首家在B股上市的台资企业。依托首发募集的2亿港元，公司在小家电市场快速成长，迎来十年黄金发展期。

由于境外市场顺利拓展，生产规模不断扩大，闽灿坤2002年的营收达到34.85亿元，净利润突破2亿元。此时，厦门岛内湖里区生产基地空间已无法满足生产需要，公司开始搬迁到漳州基地。

进入2003年，由于浙江宁波等地小家电企业兴起，小家电行业市场竞争日趋激烈。为寻找新的利润增长点，闽灿坤B在大陆引进母公司在台湾发展十分成功的家电、电脑和通讯产品(3C)连锁零售门店经营模式。2003年下半年开始，短短两年时间里，公司在大陆共开设3C店51家，但销售一直不是很顺。

“我们的经营模式与之后的苏宁、国美都不同，是厂家把货运到我们仓库后，由我们负责销售、安装与售后，这遭到包括格力在内的许多家电厂商的排斥，应该说灿坤3C门店开太早了，模式太超前了。”许凯说。

布局太快了，导致灿坤2005年全部将3C门店转给永乐后，留下10多亿元的巨亏，至今都在填补亏损。

贴牌之伤

在3C门店策略失败后，灿坤又重新回到生产领域。但在厂区，灿坤的产品主要为高温咖啡壶、煎烤器和电熨斗，但在省内各家电卖场几乎很难发现贴有灿坤品牌的小家电产品。

“不仅在大陆看不到，在境外也看不到，虽然灿坤每年都有不少境外订单，但还是帮别人贴牌代工，这种加工方式依然很粗放，附加值很低。”漳州当地一位政府部门人员黄先生说道。

这几年，由于大陆劳动力成本上升，闽灿坤B已在印尼设立新的生产基地，印尼人工成本为漳州灿坤的1/3，估算预计转移产品净利率可从-3.9%提升至1.97%，从而夺回在中国生产所无法取得的订单。

但欧债危机不断升级，世界经济低迷，也影响了灿坤订单数量。

退市危机 “乌龙”公告解开停牌之谜

证券部最近成为闽灿坤B最繁忙的部门之一，其董秘孙美美每天都要接几百个股民电话。

6月28日，交易所正式出台退市方案，20天交易价格低于面值的退市条款适用于纯B股公司。退市新规让闽灿坤B措手不及，其股价连续下跌18个交易日，后期更是连续8个跌停，使之连续18个交易日股价低于面值。不断有股民致电公司，质疑为何公司不作为，更有甚者，一些股民因为卖不出股票而对公司人员人身攻击。

虽然，在停牌前闽灿坤B连续发了九个退市风险警示公告，但闽灿坤B管理层及大股东在公司危急关头，没有主动沟通化解投资者紧张情绪，其舆论危机处理方式备受质疑。

8月1日晚，闽灿坤B先是发布公告表示，公司及控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。但当晚，闽灿坤再发公告称，公司拟筹划重大事项，自8月2日起停牌。

同一天两个公告自相矛盾，颇为“乌龙”。这究竟怎么回事？闽灿坤内部人士向记者透露了详情。该人士称，在停牌前公司只是考虑做些退市后的善后工作，已经“没招”保壳了，因而先出了那份公告，但由于可能会成为台资在大陆退市第一股，当天有关部门强力干预，与证监会、交易所协商，公司后来只好出了停牌公告。

救赎途径 缩股能否保住上市地位？

其实，比较财务指标，闽灿坤并不是最差的，它甚至比不少A股上市公司业绩更好，把其推上退市危机的是深交所6月28日推出的“20个交易日跌破1元面值”的规定。

8月3日晚间，作为退市规则的制定者，深交所称，一方面鼓励公司通过增持、回购、缩股等方式维持上市地位，另一方面也支持公司自愿退市。

由于有关部门的介入，闽灿坤B退市危机终于峰回路转。“公司吴灿坤董事长也很关心这次退市危机，几次打来电话询问。”闽灿坤B一中层干部黄先生告诉记者，目前看，退市可能性不大了，经过此次退市危机，灿坤B如果能因此到A股上市是最好的结果，但要到A股上市要突破不少制度性障碍，还有公司业绩也是一道“坎”。

厦门大学证券研究中心副主任郑振龙教授指出，闽灿坤B若采取缩股，则是针对全体股东的缩股，虽然大陆市场尚未有过这样的操作，但从规则看，缩股可以使股价迅速高于面值，从而避免不在B股退市。至于能否在A股上市，郑振龙认为，从当前灿坤业绩来看，应该不具备在A股上市的可能。

如果闽灿坤B最终通过缩股完成救赎，那么跌破面值退市规定无疑将成为一纸空文。郑振龙教授也指出，低于面值20天的退市条款有瑕疵，今后退市规定顶层设计时，是否要征求各方意见，以避免让股民利益受损。

“停牌前，很多股民股票卖不出骂公司。停牌后，股票卖掉的股民又掉过头来指责公司。”

——闽灿坤B内部人士说

“由于B股没有融资功能，其实公司不想保B股壳，即使这次能保住了，下次还有可能再次遇到退市问题。

”——闽灿坤B一中层干部告诉记者

“还是不错的台资企业，不应该让它退市。”

——当地一位工商干部谈起闽灿坤时告诉记者，去年闽灿坤缴交了近2亿元税收