警惕借新还旧延后风险

“15万亿~20万亿”，审计署第三次全国性审计地方债务之时，各大机构就开始纷纷预测全国地方债务的规模几何，该规模区间是市场的通常预估总额。

然而市场关注的地方债务的规模多大，并不意味着风险就有多大。

“一般来讲，地方政府整体的系统性风险，并不太令人担心。目前来看，其风险的核心一方面是还款能力，另一方面是借新还旧。”宗良表示。他认为，还款能力方面，如果有几个地方爆发债务风险，会有风险传递的效果，因此会有一定的借新还旧。不过，在土地财政不可持续、地方政府新增融资被严格监管等背景下，借新还旧会受到削弱，会存在一定风险。

“假设地方政府性债务总规模20万亿，明年维持债务链条不崩断就需要6万亿，这还没考虑地方政府新增投资所需资金。”华泰证券(行情 股吧 买卖点)首席策略分析师徐彪在其报告中分析称，无论是编制资产负债表，还是地方政府发债上规模都需要时间，这就涉及到一个短期应对的问题。

中信建投相关报告分析称，审计署第二次地方债务审计结果显示，54%的债务是在2010年之前形成，而将近一半的债务在2011年~2012年间形成，而这期间地方政府投资增速持续下滑，“这表明发生了大量的借新还旧和贷款展期，尤其是2012年”。

针对地方债务的借新还旧，银监会曾发文对银行严格要求，对于此前“信政合作”也进行了限制，不过依然抵挡不住地方债务借新还旧将风险延后。

“借新还旧，是没有办法的办法。”谢亚轩表示，地方政府在负债的同时是有资产的，资产要和负债对应起来纳入全口径的预算，另一方面一些资产和负债能够企业化、公司化。