我们认为北新作为首批改革试点央企中建材之举足轻重的子公司，将在2015年充分受益于改革带来的制度红利，而定增完成后充足的在手现金和丰裕的现金流，将保障公司向B2C(零售、家装、消费品)及服务商的转型、通过资本运作打造平台型公司，赋予北新2015年超出之前预期的业绩上行弹性，并打开成长的想象空间。

我们上调2014-2016年EPS的预测至1.68元、2.18元(上调0.16元)、2.73元(上调0.33元)，并考虑到可比标的估值水平的整体提升，目标价上调至28.60元，维持“增持”评级。

改革或将在央企层面展开，北新有望成为核心受益者之一：我们判断2015年的国企改革将更多在央企层面展开，未来可能在激励方面进一步激发全体员工的活力。而北新“平台型公司“的转型规划意味着未来可通过参股、换股等多元化的资本运作手段拓展业务范围，从B2B至B2C，并将把控价值链的最顶端，另一方面，我们认为，混合所有制改革所带来的制度红利有望推动转型的不断正反馈过程，北新有望成为央企改革的核心受益者之一。

充裕的现金保障产业链延伸及整合，2015年极具想象力：我们观察到石膏板业务极具“现金牛”特征，北新的渠道及成本优势仍难以撼动，在未来3年伴随产能增长仍将释放稳定的现金流，为公司外延式拓展提供充裕的现金支持，而2014年刚刚完成的定增募集21亿元资金，令2015年成为在产业链的整合延伸方面的极具想象力的一年。

风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价