类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超，张明淇日期：2013-10-28

事件描述

长江投资公布2013年三季度度报告，报告期内，公司实现营业收入11.68亿元，同比增长48.50%；其中第3季度营收3.81亿元，同比增长28.69%。1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。公司2013年前三季度实现归属于公司净利润3500万元，同比增长45.47%，前三季度实现基本EPS为0.114元，去年同期为0.0784元；其中第3季度归属母公司净利润为1500万元同比增长110%，单季度EPS为0.05元。

事件评论

工程结算下降，单季度收入增速有所下滑:虽然公司依靠工程结算，在今年前两季度营收增速曾达到60%，但是公司三季度营收同比增速明显开始下滑，环比更是负增长。单三季度的同比来看，增速仅有28%，我们认为主要是工程结算下滑造成。20-30%的增速区间基本上由物流业务贡献。

工程结算继续减少，传统物流难撑大业:1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。从单三季度来看，毛利率单季度还出现了小幅度的改善。我们认为工程业务继续减少造成了第三季度收入的环比负增长。物流业务依然没有看到太大的改善，目前模式、盈利等均都还没有成熟。

三费改善不明显，营业外收入支撑单季业绩增长:公司上半年三费控制较好，三季度并没有延续，单三季度三项费用率和去年持平，没有改善。从营业利润的层面看，公司今年前三季度的营业利润为2300万，仅较去年增加100万。而较去年多出来的400万营业外收入基本上解释了全部的EPS增长，这是第三季度业绩100%增长的唯一原因。

信息物流梦想尚在构筑阶段，还靠传统产业支撑业绩，维持“谨慎推荐”:今年陆交中心为中小微企业服务的“56云平台”正式上线运营。虽然有客户增长，但是这是从0开始的业绩，低基数效应尚未过去，持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构，还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为，多元化将为公司的业务增加更多的看点，但是持续服务和盈利能力目前绝对得不到验证，我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.125，0.138和0.146元。