一、公司基本面分析

南威软件立足于电子政务领域，提供一站式信息化综合服务。公司主要向客户提供电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统产品及整体解决方案，客户主要集中在党委、政府、军队、公安等政务部门领域。在地域收入分布方面，公司业务收入区域集中，主要来自于福建省。截止2013年末，公司福建省业务收入占比71.92%，省外业务收入占比在逐步提升公司2011~2013年营业收入CAGR32.36%，净利润CAGR35.6%。

二、上市首日定位预测

上海证券:31.78-38.14元

海通证券：33.00元

南威软件:将得益于政务电子化的发展趋势

投资要点:

电子化是政务发展趋势,推动行业加速发展。

随着我国经济社会的发展,对政务办公效率不断提出新的要求,从而全面建设服务型政府对电子政务公共服务提出了更高要求。近年来,国家各部委以及各地政府纷纷出台加快建设电子政务的规划、政策等文件,为电子政务行业的健康成长提供了良好的政策环境。

根据赛迪2014年2月《2013年中国电子政务行业专项研究报告》,2013年中国电子政务行业市场规模达到1634.2亿元,同比增长16.91%,从2009年至2013年,行业市场规模年均复合增速达到17.35%。根据赛迪预测,2014-2018年,中国电子政务总体投资规模将保持15%以上的增长速度,到2018年,总体投资规模将超过3400亿元。

在区域电子政务中具有较强的市场竞争优势。

由于国内电子政务应用的特殊性,国内软件企业是该领域的主要供应商。随着我国电子政务系统建设思路日趋成熟,要求电子政务解决方案提供商更加专业化,而该领域的先行者已凭借对我国电子政务系统的深刻理解和丰富经验取得了较为稳固的竞争地位。所以,目前我国电子政务市场门槛相对较高,进入难度较大,市场竞争格局比较稳定。

公司拥有所有产品的自主知识产权以及2项发明专利及5项实用新型专利。

同时,公司已将产品涵盖了党务、政务、权力阳光、公安、交通、监狱司法等政务领域的各个细分领域,构建了较为完整的电子政务平台软件系统,成功将产品渗透于福建省宁德市、泉州市等多个县市区以及福建省政府机关,在福建省电子政府系统形成了一定的垄断力,具有较强的市场竞争优势。

股票估值

预计2014-2016年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.91元、1.16元和1.39元。预期未来6个月内公司股价对应2014年动态市盈率可达35-42倍,对应合理估值为31.78-38.14元/股。建议公司的IPO询价为14.95元/股。(上海证券)

南威软件:深耕区域市场的电子政务信息化厂商

1.董事长持股比例较高,公司高管少量持股.

南威软件成立于2002年,自成立以来一直专注于电子政务领域的软件开发、系统集成和技术服务,主要向政府、党委、军队和公安等政务部门提供信息化产品,包括电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统等。

公司的主要股东为吴志雄、凯信金鹏、德弘嘉业、盈科成长、东方汇富和其他16位自然人股东。其中董事长兼总经理吴志雄直接持有公司发行前76.54%的股份,持股比例较高,为公司实际控制人。除公司自然人股东吴延川为吴志雄姐夫外,其他各股东之间不存在股权或亲属等关联关系。公司在北京、成都、江西、西安和福建多地成立了子公司和海南科特尔,并参股南京伍安,控股子公司和参股公司对公司业绩影响较小。

2.电子政务信息化建设需求仍然旺盛.

电子政务系统的需求对象包括党委、人大、政府、政协、以及军队等各级政务部门。随着党军信息化建设、社会管理及公共服务信息化建设需求的加大,以及云计算、大数据及信息安全技术的影响,未来电子政务的投资需求将进一步增长。

我们认为未来国内电子政务市场的发展将出现以下趋势:其一、权力阳光电子政务应用系统将在大量城市继续推广,市场需求保持旺盛。根据招股书披露,赛迪顾问测算权力阳光系统2014年市场规模约为43.2亿元,2014年~2016年将保持20%以上的年均增长率,至2018年市场规模将翻倍。其二、党委和军队信息化建设快速发展。目前我国党委系统信息化发展滞后于国家经济发展和政府系统信息化水平,中央已制定推进全国党委信息化建设的具体规划和实施步骤,至2015年重点业务应用系统建设须取得显著成效。“十二五”规划则明确提出加强军队和国防现代化建设,2011年国防白皮书也指出到2020年前要使信息化建设取得重大进展,2014年中国国防预算同比增长12.2%,高于GDP增速,而其中军队信息化建设是预算支出的重点。其三、社会管理与公共服务系统市场容量较大,智慧公安、平安城市、智慧城市等是投资热点。大情报综合系统、智能车辆管控平台、电子警察系统等的应用使得我国公安系统走向智能化,根据赛迪顾问测算,2013年公安信息化系统市场规模为328.1亿元,未来5年将保持20%以上的年均增长,至2018年市场规模将达944亿元,接近现在的三倍。而城市安全综合信息系统、应急指挥、社区网格化系统等软件的应用将提高政府部门指挥响应能力,国家“十二五”规划也要求在未来几年间将应急指挥系统列入各地管理创新重要任务,市场前景也较为广阔。

3.公司是专业的电子政务信息化服务提供商,区域市场优势明显.

公司是电子政务领域的信息化综合服务供应商,是福建、浙江、江西、新疆等地党委、政务系统电子政务的主要提供者。公司主营业务包括电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统及行业应用支持系统,专注于权力阳光、党委信息化、智慧军营、智慧公安等细分领域的软件产品与解决方案的研发。其中电子政务应用系统和社会管理与公共服务系统是公司主要的收入和利润来源,2011年~2013年合计收入占比分别为91.0%、88.5%、89.4%,合计毛利占比则分别为87.2%、88.2%、89.9%。

公司是聚焦电子政务信息化服务解决方案的专业厂商,我们认为公司主要的竞争力在于:其一,区域深耕。公司在福建地区竞争优势较强,近三年来福建地区营收占比均超过70%,前五大客户均来自福建,主要产品在福建多个政府系统内得到较广泛应用。其二,产品和解决方案在细分市场知名度较高,有一定品牌优势。公司的软件产品如行政审批、电子监察、党委内网门户监管系统、军队基层通用信息系统等,在下游行业具有一定的知名度,其产品从2011年至2014年荣获诸多奖项。其三,客户资源优势。公司业务已覆盖全国18个省份,拥有国家部委、省、市、县、乡五级政务部门的2000多家客户。公司承担建设了中共中央办公厅、国务院办公室、中组部、发改委、国家公安部等一系列较有影响力和示范效应的项目,具有一定行业影响力和客户稳定性。

4.公司募投项目分析.

公司本次公开发行2500万股,募集资金约4.1亿元,用以投资政府云应用平台研发、智慧型平安城市综合信息平台研发、支持国产化的党委信息化解决方案、智慧军营综合信息管理平台升级、研发中心建设和营销网络与服务体系建设等6个项目。

我们认为权力阳光、信息党务、智慧公安与智慧军营是公司未来主营业务最重要的四条主线,募投项目的实施有助于公司进一步提高电子政务应用系统市场占有率,增强党军信息化领域的竞争力。此外资金投入最大的智慧型平安城市项目,则将有助于公司推进在智慧公安与智慧城市领域的业务发展;而营销网络体系建设项目和研发中心建设项目则是公司主营业务推进的基础,有助于公司提升在市场推广和产品开发等方面的竞争力。

5.发行价格较低,建议申购.

我们预测2014年~-2016年归属上市公司股东净利润分别为8862万元、10955万元和13016万元,EPS分别为0.89元、1.10元和1.30元,未来三年复合增长率约为17.9%。公司IPO发行价为14.95元,对应2015年约14倍市盈率,发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力,同时近期市场对新股投资热情较高,我们认为公司的合理估值为2015年30倍动态市盈率,建议合理价格为33.00元。

风险提示:市场竞争风险;业务跨区域扩张风险;税收优惠政策变化风险。(海通证券)

三、公司竞争优势分析

亮点

具有优质客户储备，产品和解决方案优势较为明显。截止2013年末，公司覆盖2000多家客户，涵盖国家部委、省、市、县、乡5级政务部门。公司深耕电子政务市场，产品覆盖面广，具有完善的电子政务产品线布局，基于自主研发的统一应用支撑平台，形成插件式解决方案框架，产品耦合性较强。公司具备多项业务资质，具备进入重点行业、重大领域和工程的先决条件。