■中财

海通证券研究团队表示，尽管目前市场已经企稳，但是信心重塑仍需过程，反弹幅度或难一蹴而就。而从历史经验来看，1987年的美国股灾和1988年的台湾股灾都完成了二次探底，底部调整持续时间在一个半月左右。

6月15日至7月8日，A股经历了历史上少有的急速暴跌，上证综指、创业板指最大跌幅分别达31.5%、40.3%，调整之快、幅度之大均属历史少见。历史上，海外市场也多次出现这种短期大幅下跌的股灾，如1987年美国、1988年台湾和1997~1998年香港，那么在监管层出手救市后，市场又是如何反应？

政府出手后，市场进入震荡筑底期，W底居多。

比如1987年美国股灾，10月20日政府出手后标普500开始触底反弹，于11月2日达到阶段高点，但此后继续二次探底，直到12月4日才形成W底回升，底部调整周期在一个半月左右。1988年台湾股灾，台湾加权指数10月21日跌入低点后筑底反弹，至11月22日达到高点，之后同样二次探底，1989年1月5日形成W底回升，底部调整周期两个半月左右。1997年~1998年香港股灾，1998年8月13日跌入低点后筑底反弹，至9月7日达到高点，之后二次探底，1998年9月21日形成W底回升，底部调整周期不到一个半月。

而从反弹力度来看，信心重塑仍需过程，反弹幅度或难一蹴而就。1988年台湾股灾，台湾加权指数从8789.8跌至5615.3，累计下跌36.1%，政府出手后市场反弹33.3%，相当于前期跌幅的80%左右。1997年香港股灾，股灾期间恒生指数最大跌幅60.1%，政府救市后恒指一度反弹至8076.8，涨幅约21.3%，同样约为前期跌幅的三分之一左右。因此，从海外股灾调整经验看，政府救市出手后，短期市场虽会顺势反弹，但考虑市场信心重塑仍需过程，筑底反弹幅度相对前期跌幅很难完全覆盖。