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任泽平点评4月进出口数据:高位略降延续回升态势

2017-05-08 14:33:17  来源:证券时报  责任编辑:财经   我来说两句
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作者:方正证券首席经济学家任泽平

证券时报讯:因基数抬高、价格贡献减弱、从主动补库存到被动补库存、以及金融去杠杆等影响,4月进出口双双大幅下滑,但仍总体延续了去年下半年以来的回升态势。当前美欧日制造业PMI持续处于扩张区间,外需总体回暖,我们一直强调“17年出口肯定比16年好”。4月贸易顺差扩大有助于人民币汇率短期企稳。

近期外围普涨A股独跌,当前市场主要矛盾不是基本面而是政策面和资金面,4月以来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风险偏好下降以及需求收缩。去杠杆短期有阵痛,长期有助于挤泡沫、降成本、控风险、服务实体经济,在需求侧引发经济二次探底,在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。

基数抬高、价格贡献减弱、从主动补库存到被动补库存、以及金融去杠杆等影响,4月进出口双双大幅下滑,但仍处高位。主要原因在于:其一,相比一季度,今年二季度我国外贸进出口基数抬高了16%,这使得二季度进出口增速相对下滑是正常的。其二,价格贡献明显减弱。4月CRB指数均值同比上涨3.4%,较3月下滑6.1个百分点。其三,库存周期进入尾声,从补库存到去库存。其四,去杠杆短期有阵痛,长期有助于挤泡沫、降成本、控风险、服务实体经济,在需求侧引发经济二次探底,在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。4月中采制造业PMI超预期下滑至51.2,但仍连续7个月处于51%以上的扩张区间。

但是,外需总体向好,支撑我们长期以来强调的观点“17年出口肯定比16年好”。美国4月制造业PMI下滑至54.8、持续处于扩张区间,欧元区制造业PMI终值升至56.7、创六年新高,日本制造业PMI终值为52.7、创三年新高。中间派马克龙当选法国总统,驱散脱欧阴霾,有利于中欧贸易保持稳定。

除对日本、台湾出口增速上升外,对其他主要贸易国家(地区)出口增速均下滑。4月,对日本的出口增速为13.3%,较前值上升4.8个点。对台湾的出口增速由负转正为1.1%,较前值上升4.3个点。对美国、欧盟、香港、东盟的出口增速下滑,分别为11.7%、4.0%、-15.3%、5.3%,分别较前值下降8.0、12.6、10.5、6.6个点。对韩国、印度的出口增速分别为0.7%、25.0%,分别较前值下降12.9、5.8个点。对南非、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、巴西的出口增速分别为1.3%、18.7%、15.6%、12.4%、22.3%,分别较前值下降23.8、17.5、6.3、6.8、20.4个点。

铁矿石、石油等大宗商品进口下滑,补库存进入尾声。4月进口铁矿石8223万吨,同比下降2.0% ,较上月回落13.4个点;进口金额(以美元计)增长55.4%,大幅回落45.7个点。进口原油3439万吨,同比增长5.6% ,回落13.9个点;进口金额增速50.1%,回落49.1个点。进口成品油249万吨,同比下降0.8%,回落11.0个点;进口金额增速21.6%,回落31.5个点。进口钢材108万吨,同比下降1.8%,回落4.2个点;进口金额增速9.9%,回落1.3个点。4月铁矿石、原油、成品油价格(以美元计)同比增长分别为58.6%、42.2%、22.6%,较上月大幅回落21.9、24.6、16.4个点。钢材价格增速11.9%,上升3.3个点。4月进口大豆数量802万吨,同比增速13.4%,上升9.7个点;大豆价格增速12.7%,回落2.2个点。

4月贸易顺差环比增加有助于人民币汇率短期企稳,但中期资本流出压力仍存。4月美国非农数据靓丽,失业率创十年来最低点4月,美联储5月议息会议保持基准利率目标区间0.75-1%不变,维持加息缩表指引。受贸易顺差和非美货币大幅走强的估值效应等影响,4月以美元计价的中国外汇储备30295.3亿元,连续3月回升。但是,以SDR计外储连续2个月减少,且呈加速态势,同时在岸和离岸人民币汇率价差亦由正转负,显示在中国经济边际力量趋弱、金融去杠杆、美联储6月大概率加息等背景下,资本流出压力仍存。

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