定价玄机

“要不就是发行定价比较高，要不就是上市后价格迅速到位，这意味着，能否在申购中就拿到足够的筹码，才是超额收益的关键。”前述研究网下申购策略的资深机构人士表示。

发行规则调整后，网下申购与前完全不同，这样想参与打新的机构们如坐针毡。发行人与主承销商手里对自主配售有着最终影响权，不过，由于新规刚出且执行方面的细节要求不太明朗，因此他们对选择机构比较踌躇

“发行定价向上是封顶的，向下是浮动的，浮动多少，是老股东、承销机构、监管层共同协商的结果。”前述资深机构人士称。

一位接近新宝股份的人士告诉理财周报记者，之所以有效报价区间很窄，是因为报价非常集中，其实11块钱以上的也很多，考虑到整个行业的情况，还考虑到要给二级市场留点空间，与发行人协商后，定下了这个价格。

新宝股份并没有启动老股转让。但是，我武生物和奥赛康的发行公告显示，在签订最终发行价时，摆在在承销商和发行人心中一条条衡量因素中，不能排除老股转让这一条。

据一位参加众信旅游的机构人士透露，国信证券给出40元定价，如果这样募集会有2个亿。众信也会如我武生物、奥赛康一样，老股转让超过新股。

“我相信投资者看到公司有老股转让计划，在报价时应该考虑到这个因素，什么样的价格会让老股有转让的动力？”前述华南的资本市场部人士表示

定价，是监管层赋予投行的新权力，也是对投行的一大考验。

“尽管券商有了自主配售权，但我不认为资本市场部的地位更高了，反而是责任更重了，要考虑投资者的利益和发行人的利益，如果我们手中的股票每次都发得很低，发行人怎么想，潜在客户又怎么想，如果发得高，投资者被套牢了怎么办。”前述北京中兴券商资本市场部人士称。

不论是新宝股份，还是我武生物，其价格都超出公募基金和社保以及网下投资者报价中位数不少，原因是两者分别剔除了44%和57.94%的最高报价。

“这个剔除比例是怎么协商出来的是不确定的。从老股东利益最大化、市场化公平化定价的角度，采取恰恰剔除掉10%的比例有可能是最简单与透明的。”前述研究网下配售策略的机构人士表示。

但报价不理性的情况仍然大量存在，还要考虑到给二级市场留空间。在定价时，个人投资者的专业性也给券商造成困扰，“从这两天的报价来看，个人投资者报价报得乱七八糟，从3块钱到40块钱都敢报。”