如此，可以说，只要不出现大幅的资本外流、资本外逃，为了这种基础货币吞吐的主动权，央行将维持总体存款准备金率水平的相对高位，在基础货币紧平衡上发挥央行的调控主动权。

在紧平衡之下，央行可以借逆回购、再贷款、定向降准、PSL等很多工具体系来调控基础货币，并且赋予某些政策性、结构性功能。不过，央行目前并不公布再贷款利率，包括未来PSL利率的公开性也存疑，不公开又试图引导中期利率水平，则是市场疑问。

定义PSL

2008年金融危机之后，以美、欧、日、英主要发达经济体为代表，进行了大量的央行投放基础货币的创新。这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用，中国央行将创设的一个新型工具将加入这一阵营——抵押补充贷款(PSL)。

据记者了解，央行目前正在研究PSL的创设，其目标是借PSL的利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在短期利率控制之外，对中长期利率水平的引导和掌控。自2013年底以来，央行在短期利率水平上通过SLF(常设借贷便利)已经构建了利率走廊机制。

PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。

在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。

构建利率框架筹谋利率市场化

央行为什么不通过总体降低基准利率水平，来实现总体的社会融资成本的降低？比如通过降低基准利率来实现。这可能体现出央行试图通过较高的总体利率水平，推动有关行业的去杠杆，体现出“压”；但在要“保”的基建、民生领域则直接定向降低其利率水平。通过维持利率的某种“双轨制”，试图约束市场价格资金往基建等领域配置，但这是否可以起到降低基建等领域对资金的“虹吸效应”，还有待检验。

央行在短端构建弹性利率走廊机制，在中长端通过PSL构建中期政策利率，这和利率市场化改革是否相关？