近日，联想控股注资北京同城翼龙贷的消息在业界引发波澜，有知情人士透露，当前项目投资到账金额已经达到1亿元，后续资金到位需要满足对赌条件；若坊间盛传的9亿元投资规模属实，或将刷新P2P平台融资规模新的记录。数据显示，今年以来，已有多达20多家P2P机构获得亿元级别融资，在互联网金融热炒之际，资本也在加速入局P2P行业。
站在风口的P2P市场，吸引各路资金土豪蜂拥进场，其平台估值也旋即飙升数倍。不过，有创投人士分析，P2P平台估值动辄千万甚至上亿级别，难免存在一些泡沫，当前市场对P2P机构估值方法随机性比较大，机构扎堆投资也推高行业估值水平。与此同时，不少企业砸下重金跨界进驻P2P领域，却筹谋通过平台通道为自身项目寻找融资渠道，P2P自融和资金池的运营模式日渐成为P2P平台的危险游戏。
由于平台跑路、风控模式模糊、征信体系不全等问题日益突出，一度热衷入股P2P的银行系机构态度开始转向，看空唱衰情绪弥漫。据熟悉银行系统金融监管的人士分析，当前一些P2P平台资金成本居高不下，嫁接票据贴现、应收账款保理、融资租赁等多项业务，安全性及稳定性令人担忧，并且尚未拥有大数据风控能力，不良率已达到接近让投资人收益全无的状态，“多数的P2P金融平台可能会死亡，创投对P2P行业盲目乐观非常危险”。
资本疯狂追逐P2P市场 机构成平台估值飙升“推手”
尽管实体经济颓靡不振，但今年以来，互联网金融却不断上演着一场场资本狂欢的剧目：今年年初，人人贷公司披露1.3亿美元巨额A轮融资，开启资本进场P2P领域的盛宴；6月开始，包括券商、银行、PE/VC等在内的各路投资人注资P2P的消息频繁见诸报端，收购价格动辄上升至千万至亿元级别；联想巨资入股翼龙贷的事件也在坊间掀起巨大波澜，市场预测其融资规模有望刷新行业历史记录。
P2P机构无疑正在成为风投机构眼中的“黄金标的”，不少平台运营模式也获得市场认可，其B轮、C轮的大规模的融资速度也令业界咋舌。以融360为例，平台今年7月宣布完成C轮融资，主投资方为兰亭投资，光速、红杉、KPCB增资，根据A轮和B轮的融资金额推算，此次融资金额在6000万美元左右。而91金融在2013年9月获得宽带资本等机构的投资后，于今年7月又获得海通证券[-0.85% 资金 研报]直投子公司海通开元领投的投资。据零壹财经的数据统计显示，6月至今，每个月宣布获得融资的P2P机构均在3个或3个以上。
值得注意的是，市场资本的疯狂追逐令P2P平台估值直线飙升。今年9月，积木盒子宣布完成B轮融资，金额达到3719万美元，尽管其整体估值及令投方具体投资比例尚未披露，但创投界内部人士分析，其B轮投资所占创业公司股权多在10%—20%，具体比例则取决于项目的估值。照此计算，积木盒子的估值约在1.8595亿美元至3.719亿美元之间。此外，有利网B轮融资达5000万美元，估值约在2.5亿—5亿美元之间；人人贷公司估值在6.5亿—26亿美元的区间内；而翼龙贷近10亿元融资额度，也将其平台估值想象空间推升至20亿元左右。
不过，在P2P平台巨额融资也暴露出因行业过热引致的“泡沫化”问题，其背后隐匿着机构营销炒作、估值随机性、对赌协议引入等一系列行业潜规则。有风投机构内部人士透露，尽管P2P平台公开融资规模动辄千万级别，但风投机构出于控制自身风险，实际初期到位资金会控制得比较低，约占总计划规模四分之一，需要签订一些对赌协议，只有P2P平台业绩达到一定标准时，才会进行后期投资。“整个行业不确定性大，早期发展迅速的互联网金融平台，其盈利模式还不清晰，大量资金一次性投入风险太高，平台实际融资规模还是需要打个折扣。”另据了解，不少平台引入风投、宣传融资额度其核心目标是为了推广平台，是否存在风投、融资真实规模等信息披露仍存在不少问题。此前，一些P2P平台“傍大腿”消息一经发布就遭到投资方否认，其虚假宣传、迎合平台炒作的动机可见一斑。
创投机构人士认为，当前互联网金融平台融资热潮，其市场化估值的标准并不统一，往往具有很大的随机性，这也造成估值弹性过大、平台估值飙升的重要因素。在一家创投机构担任项目经理的李生认为，对企业普遍采用市盈率估值法或市净率估值法，由于P2P平台盈利模式不清晰、互联网轻资产的净值判断不真实，很难找到真实的资本价格。“很多VC进场，其实大部分都是冲着互联网金融的热点过去，一些好的平台有多个机构争抢，就会直接推高企业的预期和估值，投资者为了抢占市场，不得不快速做出融资决定。由于金融风险后置，也让机构忽视了未来P2P平台风险事件集中爆发可能带来的危机。”
P2P金融泡沫隐忧出现 盈利模式“异化”问题重重
这两年以来，P2P行业大跨度发展、市场繁荣构成当下互联网金融潮流热涌的局面，越来越多机构、上市公司及机构陆续介入P2P市场，有乐观者甚至认为，互联网金融将发起一场替代传统金融的颠覆性革命。然而，伴随P2P平台行业逐步发展、各类金融业务的嫁接、平台管理架构的复杂化，不少身处金融圈的从业人员敏感嗅出来自P2P行业可能正在酝酿的泡沫风险，对当下市场混杂的局面和行业未来的判断也日趋谨慎。
P2P也正被各路资本追逐，但泡沫也会伴随市场的疯狂而逐渐吹大，这令不少业内人士开始对P2P行业发出警示。经纬创投合伙人张颖曾对当下创投融资的频繁投资项目表示担忧，并在内部公开信表示，泡沫可能随时破裂。而一位曾长期在监管系统任职金融监管的银行系人士认为，当前大部分P2P的各类盈利模式、担保方式、风控手段都发生异化，令其日渐远离信息中介的本质，加上缺乏监管的环境，令P2P市场出现骗子横行、非法集资风险积聚、平台频频倒闭等一系列问题，“99%的P2P金融平台可能即将死亡”。
从诞生之初，P2P金融便被视为对接资金供需双方的信息交易中介，而当P2P概念引入中国之后，其运营理念却发生较大变化，为获得投资者信任，许多资本实力雄厚的大P2P平台先后推出保底、保证金、抵押、担保等多种形式来架构风险控制体系，加上券商、银行等机构信用背书的加入，令投资人日渐依赖平台自身的担保能力和风控能力，P2P扮演的角色也越来越类似银行。
当前，中国P2P平台正在展现出惊人的融资能力，凭借对接大多数传统信贷产品而向借款人输送资金，并向投资人承诺高于其他理财产品的收益回报。但仔细观察，P2P市场所谓空间巨大也许只是“看上去很美”。上述银行系人士分析，由于互联网金融平台的公信力不足，网上募集的资金成本远远高于银行存款，且总量、稳定性不强，为了赢得市场，一般都要依靠放松风控手段、牺牲安全性来维持，“票据贴现、应收账款保理、融资租赁，P2P看似无所不能，都可以嫁接，但是一旦加上那么高的资金成本，一切就又变成了空中楼阁”。
与此同时，对于借款人而言，P2P融资的借贷成本也高于银行贷款利率，P2P借贷并非益于草根的普惠金融。网贷之家统计数据显示的当前的平均利率为18.18%，还不包括大量的担保费、服务费、保证金、提现费等。据融360最新报告，业内瞩目的P2P小微贷款行业有九成的信贷产品月综合利率超过2%。分析人士认为，部分平台令借款人支付超过经营利润的高额利息的同时，无疑也增加了平台风险控制和操作的成本，潜在的积聚了借款企业违约风险。
曾供职某P2P机构的从业人员老刘透露，现在各方争抢P2P市场，本质在于逐利的空间非常大，很多中小企业需要过桥资金、项目扩张资金和质押融资，无法求助于银行渠道，就只能通过P2P平台来获得，“平台一般可以采取两端收费模式，向放款人收取利息收益的5%，向借款人大概收4%的服务费，另外还会向借款人收取一定的综合服务费。各种费用综合在一起，最终借款人付出的融资成本在24%左右；即便一些平台给出20%以上的投资回报率，他也能从借款人身上赚取接近10%的利差。”
此外，为了降低平台运营风险、防止企业借款不良率抬升，不少P2P平台已经开始转型介入供应链金融、保理产品等信贷市场，但随着部分类银行的P2P平台大单业务逾期的发生，曾在长三角集中爆发的钢贸融资“魔咒”也在P2P市场出现重演的趋势，重复抵押模式成为P2P大单业务贷款逾期的导火索。据熟悉供应链金融的人士分析，大型企业发展供应链金融业务只会提高供应商资金占用时间、延长应付账周期，使企业能够通过供应链金融业务获得大笔融资资金，与银行相比，P2P介入供应链金融在平台审核效率、资金运营成本、风控等方面均不存在优势，过度供应链金融将令平台置于更大的风险之中。
资金链危机频发引洗牌加剧 P2P“公约”拟破风险局
临近年底，由于银行放款收紧、催收加剧，一些企业的资金面会趋于紧张，P2P平台也将迎来兑付考验。从去年以来，大量平台由于资金紧张出现问题，资金链断裂、平台倒闭跑路事件频发，今年随着P2P市场规模的扩大，不少资质、风控水平不足的平台也将遭遇危机。有市场观点认为，当前一些小企业面临依赖高息贷款、难以扭转亏损的困境，有些企业在行业普遍不景气的情况下而濒临破产边缘，不少融资担保、小额贷款等机构也因此面临巨大的资金压力，“野蛮”生长的P2P行业也将出现大幅度的洗牌局面。
上述银行系人士认为，国内的P2P行业的不良率可能已经接近令投资人收益近乎全无的状态。据网贷之家不完全统计，2013年至今约有60家P2P平台近20亿元的待收金额进入了危机状态。粗略测算，200家以上的问题平台应给这个行业带来60亿至100亿元的不良贷款及损失。结合当下所有平台约600亿元的贷款余额，参照银行业金融机构中小企业不良率2.4%测算，行业合计不良率最少不低于12%。依据当前投资人以服务佣金方式付出的运营费用、担保等中间成本，其最终利息回报约占2%。“根据线下调查情况，当前公布的小微企业贷款不良率实际数值可能要高于公布数值，这也意味着P2P投资人的回报率基本接近于零。”
由于当下P2P市场发展无序、鱼龙混杂，越来越多有实力和资质的P2P机构开始发起一场“抱团”自律的运动，以期通过行业自律规则来净化P2P市场，圈定P2P运营的规则边线，以防止一些伪P2P机构进行圈钱诈骗。11月5日，中国小额信贷联盟P2P行业委员会发布《小额信贷信息中介机构(P2P)行业自律公约(修订版)》，提出P2P须与银行或第三方支付机构进行账户托管，并且及时披露逾期90天以上的同账龄逾期率。11月6日，深圳市互联网金融协会正式宣布成立，并同时公布《深圳互联网金融协会标准和运营守则》、《深圳P2P行业自律公约》《深圳众筹行业自律公约》等3份行业自律性文件。
上述文件明确，互联网金融机构在开展互联网金融各类业务时，不得从事非法吸收公众存款、非法集资、非法支付结算、非法证券等各类金融违法违规行为；始终遵循“小额便利、信息披露”原则，严禁欺诈，以及出现理财-资金池等国家金融监管部门明确禁止的业务。深圳互联网协会指出将加快建立互联网金融网站备案制度，建立P2P网贷行业指数，同时引导P2P机构明确经营“底线”、政策“红线”，推动互联网金融企业开展客户资金存管（监管）、做实各类准备金账户，切实提升自身风险防控能力。
有消息称，对于互联网金融的监管政策将有望年内出台，而相关的监管思路也逐渐清晰化。有央行人士公开表示，监管原则仍然是分业的方向。“平台信息披露要放在第一位，信息平台的监管职能也很重要，要设立平台的准入门槛。”
