公司发布2009年年报，2009年公司共实现营业收入17.5亿元，其中房地产业务9.8亿元，酒店业务3亿元，物业管理业务4.7亿元，净利润约6286万元，每股收益0.28元，基本符合我们的预期。公司年底房地产预收账款余额共12亿元，主要来源于昆山中航城和赣州中航城两项目。

2009年地产和酒店业务业绩压力释放。地产和酒店业景气度都已回升，公司2007年取得的坪地项目已恢复盈利，尾盘对公司公司业绩负面影响已消除。

地产业绩将逐步释放。未来惠州、赣州和昆山将是公司地产业绩主要来源，项目地处二三线城市，收入较为稳定；拟注入中航苑项目预计盈利能力较强，将在2012年贡献业绩。

2010年-2012年3年平均每股盈利预计为0.67元，按行业历史最低平均市盈率20倍计算，目前公司估计已经基本反映了公司未来3年的盈利状况，如果考虑公司净资产较高以及后续中航苑项目陆续注入上市公司，按照假设增发完成后净资产和行业平均2倍PB计算，公司目标价16元，维持买入评级。

风险提示，受国家调控政策影响，房地产成交量急剧萎缩，公司2011年业绩受影响。