判断

三季度物价上涨压力仍大

不仅是7月的C PI涨势仍然强劲，专家预测整个三季度物价上涨压力都会很大。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，6月C PI同比涨幅达到6 .4%，主要是受以猪肉为首的食品价格上涨的带动。在7月份，即使国际大宗商品价格回落能对冲一部分涨价因素，翘尾因素也有所回落，C PI大概也只是较6月轻微的下降，预计仍在6%以上。三季度物价涨势可能仍然较高，同比涨幅超过5%。

中国银行总行战略发展部高级经济师周景彤也判断：三季度，全国通胀压力依然较大。他对《经济参考报》记者说：表面上看，今年物价还是属于结构性上涨，主要是由食品和居住价格上涨引起的。但实际上，我国物价正在由结构性上涨向全面上涨转化。今年以来，烟酒及用品、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通通信等四大类消费品价格涨幅均一直为正，物价全面上涨的特征越来越明显。

周景彤认为，三季度影响物价上涨的主要因素包括：一是食品价格将维持在高位运行。受自然灾害频发、游资炒作等因素的影响，短期内大米、蔬菜、水产品和中药材等价格很难下降。同时，由于猪肉在我国消费篮子中的比重高达9%，近期和未来一段时间猪肉价格的高涨对C PI的影响也不容忽视。国际方面，根据联合国粮农组织最新报告，因全球粮食库存下降、总需求增加且农作物总产量增幅有限，预计2011年下半年到2012年，全球食品价格将维持在高位运行。

二是中长期来看，受刘易斯拐点临近、劳动力成本上升的影响，劳动密集型产品将面临长期上涨压力。三是流动性总体过剩的局面不会改变，物价上涨的货币条件和基础依然存在。四是PPI增长较快，向下游传导压力依然巨大，传导的过程还将持续。

国家统计局总经济师姚景源也对《经济参考报》记者表示：物价上涨仍然是今年中国经济的大问题。

他说，当前物价上涨原因较为复杂。从国际上看，2008年世界金融危机爆发后，各国的应对办法主要是多发行钞票，这导致了全世界性的流动性过剩，国际大宗商品价格快速上涨。中国现在是世界第二进口大国，所以多数时候只能被动的接受涨价。

从国内来看，货币同样超发。这是为了战胜危机不得不付出的成本。但是更深层次的问题是我国农业基础薄弱。当前中国从事农业的人口含全国人口的一半左右，但是农业产值只占G D P的不到10%。

姚景源认为，今年的物价调控目标“有难度，能实现。”说有难度，一方面是因为面对输入型通胀，中国只能被动接受；另一方面，中国薄弱的农业基础也非一两天就能够改善。

但是有利的条件也是两方面：一是中国连续4年粮食产量超过1万亿斤，当前库存储备粮达到30%，远高于18%的国际平均水平；二是国内市场总体供略大于求的格局也未改变，尤其是在工业消费品市场。

预期

8月可能再次加息

随着多家机构预测7月C PI同比涨幅仍可能处于高位，市场对8月可能继续加息的预期正在增强。

尤其是中国人民银行货币政策委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌近日接受媒体采访时公开支持中国上提存款利率彻底告别负利率，被市场认为是中国央行进一步上提存款利率的暗示。

近日，接受记者采访的多位经济学家也持类似看法。如巴曙松就对《经济参考报》记者表示，如果三季度3个月的C P I同比涨幅都在5%以上，应该有一到两次加息。一方面，物价涨幅仍然处于高位，加息有利于抑制通胀的预期；同时，由于市场上真实的资金利率水平有明显上升，加息只是矫正负利率，缩小和市场融资利率差距的政策动作，对实体经济的冲击倒有限。

全国人大财经委副主任贺铿同样认为“货币政策要多用价格手段，少用数量手段。”他对《经济参考报》记者说，当前中国对通货膨胀的原因在认识上没有统一。主流的观点认为通货膨胀是一个货币现象，但是说不清楚什么是流动性过剩，多少才不过剩。现在物价上涨的根本原因是成本推动的。所以对应的调控政策应该是货币政策要灵活，财经政策要稳健。

鲁政委也说：“考虑到目前防通胀仍然是第一位的任务，而目前物价形势的发展也意味着全年C PI控制在5%以内的任务会相当艰巨，因此我们预计8月份将会继续加息，但法定存款准备金率不会提高。加息对导致小企业困难原材料价格上涨、劳动力成本上涨过快、招工难等因素，都会有一定的抑制效果；更为重要的是，加息总体上有利于遏制对资产浓烈的投机氛围，有利于企业经营重归主业；同时，加息减少大企业对有限信贷资源的过度占用，有利于实现宝贵信贷资源更多向中小企业分配。”

另外，中国人民银行货币政策委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前通过其微博称，当前最需要的就是减少存款负利率，防止高C PI引发超前消费或投资所带来的二轮通胀。

国家信息中心发布的最新报告称，负利率非但不会刺激当期消费的增加，反而削弱了居民未来的消费能力。食品价格涨幅较高对其他消费的挤占影响已逐渐显现。工业用品、服务价格和资源价格全面上涨，导致居民实际消费能力锐减，挫伤了消费者的信心，个人消费行为趋于谨慎。建议为确保居民财富保值增值，央行应再加息1个百分点至2个百分点。（经济参考报）

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巴克莱资本：PMI指数8月回升 三季度或加息

巴克莱资本8月1日发布研报报告指出，7月份中国PMI指数继续走低，预计将在下个月开始逐步回升;中国央行将在第三季度加息一次25个基点。

当天数据显示，7月中国官方PMI值报50.7，低于上月的50.9，连续第四个月走低，并创下29个月以来的新低，但较市场预期的50.2高出大约0.5个百分点。

报告认为，虽然7月份PMI指数环比继续下滑，但这并不出乎意料，更大程度上是一个季节性的调整。

从分类指数来看，生产指数下滑了大约1个百分点，也是所有分类指数下滑幅度最大的一个。订单指数出现了一定的分化走向，出口订单指数出现了0.1个百分点的下滑，但新订单指数则出现了0.3个百分点的反弹。与前几个月相比，订单指数的总体表现出现了明显的好转。

巴克莱资本认为，虽然7月份PMI指数显示出中国经济有所回落，但仍然预计PMI指数将从8月份开始逐步恢复。

巴克莱资本预计，中国央行将在第三季度加息一次25个基点，“在紧缩的信贷环境中，借贷成本实际上已经到达这一水平，上调基准利率25个基点不会对经济增速产生非常大影响。”（中新网）

申银万国：利好偏少担忧较多 短期仍将弱势整理周一股市窄幅震荡，波澜不惊，量能大幅萎缩，市场观望气氛浓厚。市场运行的背景和逻辑尚未发生根本改变，因此尚不具备反转条件，上攻阻力重重，市场观望气氛仍较为浓厚。首先，经济下行和通胀上行担忧共存，政策放松的预期回落。7月份经济数据即将公布，据申万宏观预测，7月CPI和PPI可能双双上行至6.7%和7.5%，期望落空后，市场延缓了之前对政策放松的预期。其次，地方债务问题和房地产限购可能扩大仍将制约市场预期的改善，并直接制约银行和地产两大权重板块的表现。第三，风险释放后情绪有望回稳，但市场依然缺乏信心。随着市场情绪的继续回落，上周市场换手率已降至低位，而流动性指标升至高位，进一步恶化的空间较有限。目前来看好消息少而担忧较多，不断的负面信息冲击下，市场信心难以回升，特别是经济数据公布前预期不稳，因此我们预计市场情绪可能不会进一步恶化，而是转向观望。

上周公开市场净投放，再加上7月并未提准，资金面的紧张局面有所改善，但市场资金利率回落幅度有限，短期内偏紧的大环境料将维持。目前A股尽管估值低，但因无风险利率的抬高和风险偏好的下降，股市相对于其他投资渠道的收益率仍缺少吸引力，尚难期待增量资金大举入场。据申万基金组测算，上周末开放式基金平均仓位为79.48%，环比下降3.46%；其中开放式股票型基金平均仓位从87.72%下降到83.56%，基金仓位的下降，预示着后续这类机构的杀跌动力不足。

预计短期股指以2700点为中心震荡筑底。从3067点到2610点，44个交易日跌幅达14.9%，从超跌反弹的角度看尚有空间，而2610低点的支撑力较强。上周一之后连续五个交易日下来仅收复周一阴线不到1/3，且一直受压于5日均线，企稳反弹中量能也并未持续放大，显示反弹力度较弱，短期内可能围绕2700点震荡整理，上方30天均线2750点左右反压较重，上方阻力的消化可能需要更长时间。

中银国际：8月份会否上调存准率仍有待观察 8月份，公开市场到期资金为3，520亿元（其中8月第二周到期量为1，920亿元），财政存款和现金变动按照季节规律一般与7月份基本持平，外汇占款按照3000亿元来估计，8月份准备金存款来源有6，500亿元左右。而8月份一般存款的增长将会恢复正常，按照1-1.5万亿元的增幅来估算，需要2，000-3，000亿元的准备金支持。因此，从银行系统准备金规模上来测算，资金量可以支持存准率上调0.5%。虽然持续的存准率上调已经使得银行超额准备金水平处于绝对低位，但是6月份信贷规模略超市场预期，较高的固定资产投资增速下7月份信贷预计仍将维持高位。特别是7月份CPI环比估算仍然延续上涨的趋势，通胀压力并未有根本缓解。因此，目前不能排除8月份再度上调存准率的可能。过去两周，央行连续保持正投放，银行间资金状况紧张已经基本缓解。本周和下周公开市场操作的回笼力度可以作为短期内央行会否上调存准率的判断依据。如果未进行大规模的回笼，则表明将延续通过存准率来回笼超储资金的方式。北京时间周一凌晨，美国国会两党终于在最后时刻就提高债务上限达成一致，在短期内避免了债务违约的可能。面对经济疲弱的局面，美国两党虽然以债务上限提高作为谈判的筹码，但不会冒美元国债评级降低的风险，从而将美联储货币政策推向更加极端的情况。银行间市场：央行在公开市场持续投放资金，8月初资金利率将延续下行趋势。