2011年的人民币汇率走势耐人寻味。回顾全年，人民币对美元汇率中间价以升值5.1%的升幅收官，期间波动剧烈。尤其在去年11月底，即期交易价格出现了一波罕见连续“跌停”，其波动幅度更甚于2008年金融危机。

步入2012年后，人民币汇率明显冲高回落。人民币对美元汇率中间价在开年第一个交易日创下6.3001的汇改新高后便涨跌互现，短短7个交易日整体下跌200个基点。

与之对应的是，国际资本短期流出迹象正日益明显。央行13日公布的最新数据显示，去年12月份我国新增外汇占款较11月下降了1003亿元，连续第三个月出现负增长，且幅度较前两个月进一步放大。

伴随全球经济疲软、贸易顺差收窄和国际资本的持续流出，人民币在2012年的升值预期也明显减弱。这种现象将持续多久？人民币国际化将向何方推进？外汇占款下降将如何影响未来的货币政策？本期圆桌将围绕这些问题为您答疑解惑。

⊙记者 李丹丹 王媛 ⊙编辑 邹靓

嘉宾

德意志银行大中华区首席经济学家 马 骏

中国银行国际金融研究所副所长 宗 良

国际金融问题专家、对外经济贸易大学金融学院兼职教授 赵庆明

复旦大学国际金融系副教授 陆前进

人民币升值压力犹存

上海证券报：回顾2011年，人民币对美元汇率中间价升值超过了5%。结合今年的国际国内经济形势，主流观点认为人民币仍将升值但升幅将缩窄，对此您有何看法？有声音认为，随着短期资金流入减弱、贸易顺差减少，人民币升值压力也将逐步减轻，您怎么看？

宗良：2012年主要货币汇率走势将更趋复杂。在欧债危机恶化的预期下，未来避险情绪仍会持续，由于美元流动性较好，美国金融市场规模更大，美元仍会出现一定幅度的反弹，美元指数可能维持在80点左右的高水平。但是，鉴于美国经济增速放缓、消费投资不振，美国很可能采取弱美元政策促进出口、刺激经济增长，因此美元不具备持续升值的条件。

欧元和英镑走势则会受欧债危机主导。鉴于欧盟没有拿出让市场放心的救助计划，未来欧元、英镑都难以在欧洲经济衰退的阴影下出现大幅回升，将有进一步贬值的可能。

我国经济基本面相对较好，是比较重要的避险区域。在全球流动性依然过剩的情况下，国际资本仍将会流入国内市场。国际金融协会（IIF）的最新报告显示，2012年流入新兴市场的私人资本净值将达到1.084万亿美元，较2011年提高310亿美元。由此可见，人民币升值压力仍然很大。

另外，我国外汇储备资产较大，这也将对人民币汇率构成持续的升值压力。而随着人民币国际化进程的推进，特别是人民币香港离岸市场的深化和发展，人民币国际需求的增加会推高汇率水平。需要注意的是，全球经济下滑必将使贸易保护主义盛行，加上2012年是美国总统选举年，各国通过施压人民币升值、舒缓本国经济和政治压力的可能性仍较大。

赵庆明：我预计今年人民币对美元仍将呈现升值走势，全年的最大升幅有可能达到或超过5%，即存在进入到6%以下的机会。中国的贸易顺差已经连续3年出现回落，今年的贸易顺差仍将继续收窄，但是双顺差的局面还没有改变，双顺差的规模也未必能有大的改观，并且人民币外汇市场处于发育初期，缺乏深度和广度，市场预期容易出现“一边倒”，人民币升值压力还与发达国家的施压有较大关系。因此，综合来看今年人民币升值压力未必就轻。

马骏：我预计2012年人民币对美元升值3.5%左右。前一段时间出现人民币贬值仅是短期现象，这与欧洲经济衰退导致的亚洲乃至中国经济短暂的环比减速有关。在短期内，由于市场对中国经济放缓、出口减速的担心，估计人民币兑美元将保持弱势。但是从2012年二季度开始，我们有望看到经济环比增速的回升，采购经理人指数(PMI)反弹，届时人民币就很可能恢复升势。我预计2012年人民币对美元全年将升值3.5%左右，大部分的升值会出现在今年后三个季度。

而且，今后几年内人民币对美元总体升值趋势不会改变。虽然中国的贸易顺差规模在缩小，但2015年之前依然会保持顺差状态，继续支持人民币升值的态势。