期权研究全面启动 做市商欠缺成制度瓶颈

⊙记者 叶苗 ○编辑 杨晓坤

作为2012年一项重大的创新，期权的研发工作已经全面启动。记者从相关渠道了解到，四家期货交易所的期权筹备工作已趋完善，在品种、制度和技术上的问题均已大体解决，股指期权和商品期权均有破冰可能。据权威人士介绍，目前还有几道难关需要克服：一是中国市场缺乏做市商制度或影响期权流动性；二是期货公司客户端开发尚需提速；三是市场普及工作需进一步加强。

期权研究全面启动

记者从相关渠道了解到，中金所正在筹备股指期权，郑州、大连和上海三家商品交易所都在计划推出已有上市品种的期权产品。相关交易所人士对记者表示，期权的品种选择、制度设计、技术支持上都已经不存在问题。

“我们从去年开始就在做交易所布置的期权研究课题。”沪上一家券商系期货公司内部人士告诉记者，公司研究所对于期权的研究已经进行了一段时间。这也从侧面反映出，交易所对于期权的研究推动力度正在加大。另外，各交易所也以借调、征文、座谈等形式开展了各种形式的期权筹备。据了解，有不少期货公司的研究人员被借调到交易所参与期权的研发。“我们公司就借调给中金所好几个研究员，一方面加快对股指期权的研发，另一方面也相当于公司自身做了准备。”某券商系期货公司老总表示。

业内人士表示，2012年期货市场的创新重点依然是国债期货和原油(106.87,0.15,0.14%)期货，期权在创新重要性的排序上稍微靠后。但从某种程度看，期权的阻力其实比前两者要小一点。一是期权本身并不复杂，无论是股指还是商品品种，都有国外成熟方案可借鉴，且不涉及实物交割，在设计上比期货品种要容易；二是期权所涉及的利益博弈领域相对较小，“本质上说，期权推不推，也就是证券期货市场自己的事。”

据了解，期权是衍生品市场的一个重要组成部分。世界各国期货市场上，重要的商品期货都有相应的期权交易。从我国实体经济的需求看：现货经营企业需要其作为多样化的保值工具的选择之一；期货投资者迫切需要期权来管理头寸风险；期货经营机构也需要利用期权来设计组合投资业务，以此开拓新的交易模式和盈利模式。

多项难关尚需克服

尽管期权的推动力度很大，但作为资本市场一项全新的交易方式，目前推出还面临几项实际困难。记者从相关部门了解到，眼下具体的困难主要有三项：

一是做市商制度欠缺或影响流动性。所谓期权做市商，是指为期权合约提供双边报价的特定会员或投资者。在市场缺乏流动性时，投资者可以通过系统向期权做市商进行询价，做市商可以从买入和卖出的差价中获利。在欧美，普通投资者往往是买入期权，而高盛等大公司则充当了卖出期权的主要角色。

业内人士表示，从实际操作层面看，做市商制度欠缺不影响期权直接推出，但届时买卖双方的力量可能是不对等的，在没有做市商的条件下如何保证流动性，这是在制度上需要重视的。

二是期货公司客户端开放尚需提速。但期货公司的系统尚未升级，则必定会让期权推出的步伐放慢。业内人士表示，当务之急是让期货公司加大投入，建设好涵盖期货和期权交易的系统。这一过程目前来看至少需要半年以上。

三是投资者教育尚待加强。期权在知识普及上离期货还有很大差距，在人才储备也非常匮乏，如何让投资者了解并掌握期权，是摆在业界面前的一道难题。