如果从黄金价格于2011月9月创出1920美元的历史高位开始算起，本轮黄金熊市已经持续了两年多的时间，尤其是去年，随着伯南克向市场“放风”美联储货币政策将转向常态，QE紧缩预期驱动行情飞流直下，全年跌幅达28%。然而，自2013年12月美联储启动退出QE计划以来，至今已经连续三次缩减资产购买规模，期间，黄金不但没有暴跌，反而大幅上涨，创出本年度全球表现最好的投资品种之一。由此可见，这一巨大利空得到了充分释放，投资者对QE缩减的担忧大为缓解。

从走势图上，可以清晰地看到，去年6月和12月走出了一个近乎完美的“双底”形态，让投资者对黄金重新回归牛市浮想联翩。除此之外，纵观黄金历次熊市，其末期的表现或许能为我们揭示出更多的端倪来。 纵观过去35年来的历次重大熊市，除了1987—1993年间的超长熊市之外，这期间黄金价格下跌都非常温和。

在2013年6月和12月的低位，黄金非常倾向于暴跌，直至最终的低点，就像1982年一样，尤其是与1976年和1985年的走势相似。事实上，这种情况并没有发生，熊市持续的时间越久，最终以暴跌结束的可能性就越低。

举个例子，1996—1999年的熊市在最后的11周时间里下跌了仅3%，换句话说，如果此次熊市暴跌并有效击穿1200美元关口，那么我们推测，行情走势的跌幅深度将是投资者难以预料的，这个市场相比1年前、2年前、3年前，就没有那么多炒家愿意留下来了。

除了典型的以美元计价的黄金之外，通过对比一篮子外币和股市表现来思考黄金走势总是很重要，利好的一面是，黄金已经几次上升至下降趋势线的压力位处，行情很可能在今年夏季末冲破该趋势线，倘若果真如此，那么熊市就该结束了。

与此同时，黄金/标普500指数看起来显然就比较挣扎了，自黄金在2011年8月触顶之后，两个市场就开始呈现明显的负相关关系了。如果黄金启动新一轮牛市，那么黄金与标普500指数的比值就真的需要反转了，很显然，这一比值在0.75是一个阻力位，追溯到2013年7月，该位置也是当时的强阻力所在。在过去5个月里，该比值一直处于0.75下方，这期间，很多股票强势反弹。一旦该比值能够移动至0.75上方，那么黄金很可能从熊市中醒过来。

另外，新一轮的欧洲黄金交易合作协议移除了黄金每年的抛售定量上限，暗示着央行对黄金的抛售“基本结束”，使得看多黄金又增加了一个理由。央行“基本”停止抛售黄金，这对于黄金来说自然是好消息，起码不是利空。这在当下的环境实属难得，近来欧美的宏观经济政策对黄金均偏空，美联储削减QE利空金价、美国准备加息也利空金价，欧元区传出宽松政策的消息也对金价利空。

此消彼长，之前机构一直表示没有做多黄金的理由，这样的局面可能在最近遇到了一定的改变。在印度，倾向于黄金产业的莫迪当选印度总理，他主张放松印度之前的对黄金的严厉管制，这无疑利多金价。虽然中国大妈抢金一定程度上透支了部分的消费能力，但总体来说中国的经济一直在成长，这对黄金市场来说也是一个利好。

现在，欧洲央行对黄金的抛售“基本结束”，使得看多黄金又增加了一个理由，当然，交易者还需等待趋势明朗化之后，再顺势而为。

结论是，如果黄金价格震荡下跌突破至新低，那么“终极底部”就在眼前了，而一旦行情走势上穿1400美元关口，以及前面所提到的阻力位，说明行情已经见底，黄金牛市再归来。