数据显示，中国经常账户盈余已从2007年占国内生产总值峰值的10%降至2013年的2.1%，较2012年下降0.5个百分点，为9年来的最低水平。就经常项目内部结构而言，一般货物贸易顺差萎缩的趋势已经大大超过服务贸易逆差、投资收益逆差的增长趋势，未来经常项目顺差逐步收窄，甚至出现逆差也不可避免。

再者，从全球再平衡的大环境看，美国经济“再实业化”以及“再平衡”可能会出现比预期更强的积极因素。美国旨在“以提升实体经济可贸易水平”的经济再平衡战略，将导致其经济出现越来越明确的长期回报率回升预期，同时吸引全球资本回流美国，或将逐步改变过去10年全球资本流动的方向，中国外汇占款扩张的外部环境面临前所未有的新变化。

重构中国货币政策新框架

货币金融的长周期演变对政策制定者的最大含义，是要避免资产泡沫失控，加强维护金融稳定的机制和措施。从世界经验来看，几次大的货币金融周期都是以资产泡沫破灭，甚至金融危机的形式完成转折。

因此，未来伴随着外汇占款增量趋势性下降，其作为货币创造主渠道的情况也会发生改变，央行需要靠降低存准率提升货币乘数，这也意味着货币创造将更多依赖于国内信贷的增长，而原来用于“冲销”外汇占款的存款准备金率很可能在未来一段时期内成为货币“反冲销”的主要方式，通过这个方式提高广义货币。

从近日银监会公布调整存贷比计算口径，放宽对银行存贷比规定的举措来分析，确有出于重塑货币政策框架的前瞻性考量。而作为未来货币政策新框架的重要部分，可以通过调整商业银行/金融机构超额准备金和超储率影响利率和流动性，或者通过债券或国债市场，进一步发挥国债作为货币市场和资本市场基准的功能，为投资者提供无信用风险的金融工具和对冲工具，同时创造“债券池”或新的“资金池”，并提升人民币的国际吸引力与市场信心，推进人民币国际化的进程。