证券时报记者 胡学文

深交所金融创新实验室《创业板五周年投资者结构与行为分析报告》披露的数据显示，创业板五年来给投资者带来了丰厚回报，考虑所有股本，创业板投资者合计盈利9137.5亿元（未扣除交易成本、利息成本及其他税费）。其中个人投资者整体盈利高于机构，分别为6066.1亿元和3071.4亿元。

报告显示，投资者资金规模越大，盈利金额越高，收益率也越高。机构投资者收益率整体高于个人投资者，但收益率最高的投资者群体为个人大户，收益率达到46.2%。资金规模较小的中小户个人投资者也表现为盈利，其中个人中户合计收益率8.2%，小户7.5%。对于资金规模较小的投资者而言，交易活跃与否对收益率影响并不大。

报告显示，五年来，创业板投资者数量不断增加，截至9月末，创业板累计签约户数达到2436万户。参与交易户数从2009年的155.3万户增加到716万户，持股户数则从2009年底的155.3万户增加到745.4万户。

投资者持股结构逐步优化。截至9月末，个人投资者持有总股本比例为64.4%（其中个人原始股股东持有34.2%），机构投资者为35.6%。相比之下，主板、中小板个人持股比例分别为35.4%和52.4%。9月末，个人大户、机构大户和个人小户持有市值比重分别占47.7%、33.6%和10.8%，为主要持股群体。机构大户和个人大户合计持有81.3%的总股本，创业板“散户市”的局面已经得到较大改变。

创业板开板五年以来，机构投资者持有比例逐步上升，从2009年底的4%到2014年9月末的44.1%，主要以机构大户持有占比增加为主。个人投资者持股比例的下降主要来自于个人中小户，中户、小户2009年底持有流通市值比例分别为22.3%和51.8%，而2014年9月末相应比例为9.5%和17.7%。个人大户持有流通市值比例持续小幅上升，从2009年底的19.5%上升到2014年9月末的28.7%。截至9月末，机构大户、个人大户和个人小户为主要的流通股持股投资者，分别占41.1%、28.7%和17.7%。

报告显示，机构投资者成交金额占比上升（从2009年的2.1%上升到2014年的12.8%），目前已经与主板（机构交易占比13.2%）和中小板（机构交易占比12.8%）大致持平。其中，机构大户交易比重明显增加，从2009年的0.3%上升至2014年的8.3%。个人大户交易比重也有小幅上升。

报告认为，创业板投资者结构仍然存在三点不足：

其一，从绝对比例来看，个人投资者仍是创业板投资者的主体。

其二，资金规模较小的中小个人投资者投资偏好仍然不成熟，尤其是2013年以来，伴随创业板走势的强劲，个人中小户越来越偏好高市盈率、高换手率、小市值和低ROE的创业板股票，表现出对公司估值、市场风险缺乏理性判断的趋势，投资者教育有待进一步加强。

其三，个人中小户，尤其是不活跃的个人中小户投资者，表现出明显的“处置效应”特征：在市场风格转换期间反向操作，当指数上涨时整体净卖出，下跌时整体净买入；而在市场风格确定后，落后于指数地追随价格同向操作。个人中户、个人小户投资者创业板投资收益率分别为8.2%和7.5%，远远不及机构和大户。