业绩拐点出现，实现连续高增长。公司前三季度实现营业收入10.08亿元，同比增长21.2%，净利润0.56亿元，同比增长41.8%。主要是受益于沂水环保本年度运行情况改善，盈利能力的提升，以及明水环保业绩扭亏为盈，新增宁安、鱼台、荣成电厂贡献，业绩拐点已经出现。

实现生物质综合利用，打通一体化服务。公司在生物质综合利用方面，共有生物质综合利用项目7个，其中4个业已建成，3个处于在建过程中，预计所有项目投产后每年可带来2亿以上利润，成为未来公司高速增长的基础。公司未来将会继续加大生物质综合利用项目投资力度，打通从设备到产品到服务的一体化服务，并逐步提升生物质利用项目在公司业务中的比重。

公司有望涉足生物质供热、供气领域。国家能源局、环保部于今年7月份发布《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》，要求2014-2015年间在全国范围内，特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等地区，建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目，总投资约50亿元。公司目前已有成熟的生物质综合利用项目，在此基础上，今年有望涉足生物质供热、供气领域，进一步扩大生物质利用效率，实现生物质资源的“吃干榨净”，为公司未来业绩提升增加新动力。

投资建议：“买入”评级。我们认为，2014年为公司业绩反转年，主要归因于新增业务的良好发展以及原有电厂扭亏为盈，以及行业政策支持下外部环境的改善。公司目前项目储备足，发展势头迅猛。随着生物质综合利用项目在公司营收比重逐步加大，整体盈利能力提升，未来几年里仍将保持高速发展。我们预计公司14-16年EPS为0.40、0.78、1.08元，目标价40元，“买入”评级。

风险提示：项目进度低于预期。