尽管当前消费市场景气度不高，但公司调整较早，在15春夏订货会的指引下，预计休闲装业务可维持一定的增长，童装业务仍为发展亮点，且童装新品牌一站式购物模式的推广，将为公司打开新的发展空间。近期股价调整后，目前15年估值17.6倍，在明年有基本面支撑的基础上，鉴于儿童产业发展潜力较大，公司后续在儿童动漫、影视、游戏、教育等领域的持续并购预期仍或对后期股价起到一定的催化作用，并给予估值一定弹性。公司15年仍为我们重点推荐的标的，主要根据估值切换和儿童产业链延伸的收购推进预期把握股价弹性。

事件：近期在招商策略会上，我们与公司就近期经营情况、明年发展规划及工作重心等问题进行了深入的探讨，具体要点总结如下：

评论：

1、弱市环境下，明年休闲装业务有望恢复增长趋势，童装业务发展势头仍旺公司休闲装业务自13年在业内率先走出低谷后，现阶段仍在持续的复苏过程中，负面的库存问题的解决及订货会模式的调整，使该品牌轻装上阵，今年自Q2开始收入增速已由负转正。考虑到休闲装14年秋冬季订货会分别增长10%和20%，预计今年下半年收入及利润可获得一定增长。而明年在15春夏订货会分别实现的14%和20%增长的指引下，预计明年上半年休闲装业务有望继续恢复一定增长的趋势。

童装行业景气度较高，针对当前国内童装市场快速的发展，公司将继续围绕“品牌延伸+品类延伸”策略，希望在巩固巴拉在童装领域的领导地位的同时，通过新品牌梦多多及mini巴拉在目标市场定位及产品上做到双向延伸，并与代理的高端意大利品牌Sarabanda构成中高端品牌梯度布局，从而进一步提高市占率，打造有影响力的专业儿童服饰和用品领导品牌；另外，利用互联网思维，根据巴拉巴拉品牌及两个新品牌的特性，线上线下分别实施“差异化”及“同款同价”电商发展策略。

首先，品牌延伸方面，通过旗下定位于高端的Sarabanda及中端的mini巴拉、巴拉及梦多多四个品牌的渠道扩张抢占市场份额，计划市占率可达到10%的目标。且对目标客户群年龄层覆盖由上市之初仅针对3-12岁中大童，扩展至目前可覆盖0-14岁婴幼童及中大童品牌。

品类延伸方面：巴拉品牌从单一的服装销售向集合鞋子、配饰、文具、玩具及箱包一站式销售过渡；梦多多模式在国内较为创新，作为鞋履及配饰等儿童用品的一站式品牌，面临的竞品较少，通过鞋品、专属场景产品、亲肤产品及与行业专家合作开发的创新型产品进行全品类搭配销售；mini巴拉则通过服、鞋、配，纺、玩、家(家具)及用七个品类对婴幼童市场进行开发。

渠道策略方面：巴拉巴拉品牌线下由于目前已有门店近3500家，未来主要以开辟一二线城市的MALL渠道及三四线城市街边店作为渠道数量扩张的主要方向。与此同时，原有中小店铺则以增加面积扩大店，向“蘑菇型”店铺改造为主。电商方面，由于巴拉巴拉线下渠道已有很大的规模，因此，线上主要采取差异化产品进行拓展。梦多多及mini巴拉则采取全渠道策略进行布局，并采取同款同价进行销售。综合看，公司规划未来2、3年童装业务每年面积可增加20%左右。

从当前童装业务发展情况看，鉴于15春夏巴拉巴拉订货会分别实现30%和20%左右的增长，加之梦多多及Mini巴拉两个新品牌开店继续，预计明年童装业务仍将是公司的亮点，且可维持相对较快的增长趋势。