投资要点：

投资建议：维持增持。由于定增尚未完成、不考虑增发股本摊薄，维持2014-15年EPS预测0.36、0.59元(若考虑定增摊薄，2014-15年EPS预测为0.31、0.51元)，参考可比公司，给予2015年38倍PE，上调目标价至22.4元(前次预测19.6元)，维持增持。

定增价格17.5元，为股价提供了安全边际。公司公告保荐人已收到5家认购对象所管理的16个基金产品缴纳的12.8亿定增认购资金，本次发行数量为7335.6万股、占发行后总股本的14.5%，发行价格为17.5元。预计2015年1月定增即可完成。17.5元的定增价格与现价接近(2014/12/30收盘价为17.66元)，按照惯例将有至少1年的锁定期，为股价提供了较强的安全边际。

未来2-3年公司豌豆蛋白放量增长趋势明确。2014年受产能调试、天气干旱等影响，预计公司高端豌豆蛋白销量7000多吨。而预计未来3-5年全球豌豆蛋白市场仍将延续供不应求格局，公司在加速布局产能、FDA认证作背书的情况下，预计2015年高端豌豆蛋白销量可达1.5万吨、2016年有望达2.5万吨，同比增速分别100%、67%。

粉丝品牌价值挖掘空间大，市占率有望持续提升。目前粉丝行业竞争以价格战为主，公司市占率仅约1%。12月5日公司公告“龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目，公司有望通过进一步挖掘品牌价值，持续提升在粉丝行业的市占率。

核心风险：豌豆蛋白销量低于预期；食品安全问题。