失衡—调整—再生

目前，楼市进入深度博弈阶段，价格调整已经开始，若政策没有松动，量价调整将是大概率事件。房企现金流恶化将加快量价调整到来，我们预计房价下降20%左右成交量会明显上升。

房地产板块的走势越来越脱离行业基本面，而与政策变动关联度提高，政策左右房地产板块走势。“房价不死，调控不止”，房价调整刚拉开序幕，严控政策短期退出可能性不大，房地产板块仍将维持较低的估值水平，在失衡中调整，在调整中再生。我们预计2012年中期政策松动的可能性较大，政策松动后股价可能重拾升势，修复估值。

操作策略

2012年地产板块的行情主要由政策决定。我们预计房地产调控政策将经历“见底-微调-松动-放松”四阶段，行业基本面尤其是量价调整和投资下滑是政策演变的主要驱动因素。

地产板块目前的估值水平基本上处于历史最低位，行业平均PE约13倍。行业估值安全边际较高，一旦政策调整，板块将迎来股价修复行情。投资者可重点关注以下四类公司：一蓝筹类公司如毛利率较高，业绩稳健，持续增长能力较强招商地产。二资源类公司。如涉足金矿、锰矿、煤炭等资源领域，战略转型的可能性较大的华业地产和中天城投等。三商业类公司。如战略转型城市运营商的陆家嘴。四园区类公司。如具有新三板概念并向旅游地产扩张的苏州高新等。

（作者系湘财证券分析师）

(证券时报)