创新

央行酝酿新政策工具

货币供给模式的变化，也给监管层创新调控模式，将“数量型”工具转换为“价格型”工具创造了空间。

据媒体日前报道，央行正在创设一种新的基础货币投放工具———抵押补充贷款(PSL)。从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，不过再贷款是一种无抵押的信用贷款。

据悉，这并非央行第一次创设新工具。最近两年，央行频频引入新的货币政策工具。2013年，在调节市场流动性方面先后创设了短期流动性调节工具(SLO )和常设借贷便利(SLF)，以进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性。其中，SL O作为公开市场常规操作的必要补充，以7天期内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作。SLF主要功能则是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，其最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主。

业内分析人士指出，此前SLO的创设有助于更短期限的市场利率的形成，而PSL的创设，则是借PSL的利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在引导短期利率之外，对中长期利率水平进行引导。这也被视为央行货币政策正在逐步从“数量型”工具向“价格型”工具的转变。

对于PSL的创设，兴业银行首席经济学家鲁政委评论称，手里多件工具，总比赤手空拳强。但有新工具，就会有新任务。比如，在同时控制多个期限利率时，是否能符合市场形成收益率曲线原理。在无通胀目标制保证的前提下，央行如何保证其对中期利率的设定是合理的。当然，降低部分融资成本似乎是可以的。

转向

政策工具向“价格型”转变

央行行长周小川此前曾表达过以下的观点，央行在2003年、2004年就强调过，货币政策要从“数量型”工具更明显地转为“价格型”工具。但是由于中国长时间存在国际收支顺差，为了实现人民币汇率机制改革的渐进性，央行不得不大量购买货币从而被动投放基础货币，这就使得货币政策没能很大程度上实现向“价格型”工具的转变。

不过，目前外汇占款持续低位增长给了货币政策工具向“价格型”转变的机会和可能。