与星展银行的对话

这样一个高风险的投资产品的年预期收益率是负的2%多，而同期无风险银行存款利率则超过正的3%！如果这样的产品直白地告诉投资者，试问世上有谁愿意投资这样的产品？！正是该产品的复杂性掩盖了其高风险性！

那么星展银行的产品销售经理知不知道该产品的真实风险呢？笔者拜访了当地的星展银行分行。我们询问了两位前台销售人员，一位是理财客户经理，就是销售该产品给笔者长辈的那位经理(L经理)；一位是贵宾理财主任(G主任)。下面是我们的一些对话记录：

问：您对该产品——“股得利”系列1302期-12个月人民币结构性投资产品的了解程度有多深？假如1为很不了解；10为了解得非常透彻。

L经理：不好说。

G主任：9。

问：在推广该产品之前，您和产品设计部门有过充分的沟通吗？设计师们有否详细地给您解释该产品的潜在风险？

L经理：有沟通，会有培训。

G主任：我们都要参加资格认证考试，在销售单个产品前，也都有培训。

问：您知道为什么贵公司选取江西铜业、中国电信、中国建材和农业银行这4家公司的股票作为标的物吗？

L经理：不清楚，这个是产品部在后台研究的。

G主任：这是我们产品设计部的人员当时根据对宏观经济环境的预测而选出的。当时预计年初政府换届，城镇化建设加快，对这几家公司所在行业比较看好。这四家公司在各自所在的板块内还是不错的。

问：您知道这四只股票在2008-2012年这5年期间的年平均收益率和年均波动吗？

L经理和G主任：不清楚。

问：假设这四只股票的年平均收益为10%，年平均波动率为50%，并且观察日和敲出厘定日在一年之后，您认为在一年后发生敲出事件的概率为多少？发生敲入事件的概率为多少？

L经理：我不知道，要不我帮您问问我们产品设计部的人？

G主任：敲出事件的概率大概为1/6；敲入事件的概率为1/5~1/4。

很明显L经理对该产品非常不熟悉，在和我们交流中也流露出了不自信。L经理年初在向我们这位长辈推荐这只产品时那可是极度乐观：“阿姨，我们这只产品特别好，您等着明年赚了钱请我吃饭吧！”

G主任对产品相对较熟悉，也比较自信。但是他还是高估了敲出事件的概率，并极大地低估了敲入事件的概率。如果股票年收益率为10%，波动率为50%，股票收益率相互独立并服从正态分布，敲出事件的概率应该只有9.53%，而不是1/6(16.67%)；敲入事件的概率应该高达60.28%，而不是1/5~1/4。即使根据G主任自己的估算，该产品预期的年收益率也只有3.47% = 1/6*10% + 1/5*(-10%) + (1 – 1/6 – 1/5)*6%，比无风险一年期存款利率高不了多少。