周五国债期货 正式上市交易，我们预计将对短期A股 市场运行带来一定的负面影响。展望下一阶段，在经历了连续两个月的震荡反弹之后，市场将现调整压力：一是我们跟踪的一系列指标已经出现背离，表明投资者的分歧逐渐加大，A股市场的波动也将随之加剧；二是近期市场的题材轮动及板块轮动明显加快，场内资金短线投机的心态加重，表明市场不确定性增强，这往往意味着阶段性行情进入了尾声。

国债期货影响短期市场

近期市场最大的影响来自于国债期货的正式上市，其对A股市场的影响可以参考当年的日本与韩国。日本于1985年推出10年期国债期货，并没有改变整个80年代股票市场大牛市的格局，但在国债期货正式推出之后，日经225指数出现了一个月左右的调整。与此类似的是，韩国于1999年推出3年期国债期货，也没有改变整个90年代震荡的股票市场格局，但随着国债期货的推出，韩国 综合指数在随后的一个月左右时间内也出现了明显调整。不过，综合日本与韩国市场的历史经验来看，主要股指调整的幅度都低于10%。

我们认为，在目前的环境下，国债期货的推出或对A股市场形成一定的短期冲击。一是9月份A股市场受新兴市场危机、叙利亚战争、美国量化退出等诸多事件影响，容易与国债期货之间形成共振，并强化短期市场投资者的情绪波动。二是目前A股市场波动极小，而国债期货却拥有更高的杠杆，可能会分流部分风险承受度较高的资金。尤其是，在前期银行不能参与交易的情况下，券商与基金成为国债期货市场的主力军，从其资产配置的角度来说也不利于股票市场的阶段性表现。