审核效率提速

并购重组分道制，重点在于将审核分为豁免/快速审核、正常审核和审慎审核三类。这就意味着，在分道制实行之后，对豁免类项目，也就是“好公司”与“好中介”做的“好项目”，它的一些审核事项将被豁免掉，不用审了。豁免不掉的，就走快速通道，证监会方面不再预审，直接提交并购重组审核委员会审核。对那些“差”的公司、中介或项目，审核时就审慎对待。有观察家指出，豁免/快速审核通道在很大程度上是注册备案制的方式。

另有业内人士指出，分道制的优势在于能够让监管审核和上市公司、中介机构的质量形成关联，强化市场约束的功能，形成良性循环。而且，分道制还将直接提高监管部门审核效率。原来重组并购的审核时间大约为3个月，但在启动分道制之后，在豁免/快速通道的审核效率将有望提速一倍。

“不让好人吃亏是一种境界，让好人得点儿便利更是一种境界。在监管制度设计中，让好人得到点实际的利益，我想这个引导方向应该是没有问题的。”庄心一此前接受媒体采访时表示。

此外，有资深业内人士指出，分道制审核在推进资本市场并购重组市场化改革方面意义重大：一是与产业政策挂钩，体现加快推进重点行业企业兼并重组的政策导向，更好地服务于国民经济“转方式、调结构”的大局；二是与上市公司规范运作水平挂钩，体现分类监管、扶优限劣的理念，加大对失信主体的约束；三是与中介机构的执业质量挂钩，强化市场的激励约束机制，培育专业化、具有竞争力和创新意识的中介机构；四是有效提升上市公司监管的标准化、合理性和一致性水平。

分道制下证券公司将“大洗牌”

在以券商质量、能力为评判标准的情况下，分道制“能够推进市场更加关注券商的质量，而非简单按其规模大小来判高下”

■本报见习记者 乔誌东

“就像海关通关一样，质地优良的商品必然能优先获准通关，所以在审核分道制的实施下，现有规模较大、以前业绩好的券商会占据一定的优势。”英大证券首席经济学家李大霄[微博]在接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司并购重组审核分道制的实施对券商的整体格局会有一定的冲击。

日前，证监会表示，10月8日起将实施上市公司并购重组审核分道制，即证监会在对并购重组行政许可申请审核时，根据财务顾问的执业能力、上市公司的规范运作和诚信状况、产业政策和交易类型等因素的不同，实行差异化的审核制度安排。其中，对符合标准的并购重组申请，实行豁免审核或快速审核。

财务顾问的执业能力，指的就是券商等中介机构在上市公司并购重组方面的业务能力，审核分道制的实施，势必对券商产生一定影响。

分道制下大券商占据先机

证监会规定，只有在证券业协会执行质量评价方案中获得A类的财务顾问，才有可能让客户豁免审核。而按照证券业协会规定，财务顾问执业能力专业评价与分类结果指标、业务能力指标、执业质量指标挂钩，而在具体评价中，这些指标与券商的过往业绩数量、质量、创新能力等实力息息相关。

业内人士指出，分道制对券商等中介机构的监管很大程度上沿袭了券商分类监管的思路，其中“好人举手”的意味很浓。由于业务指标与项目数、交易金额和业务净收入挂钩，那么必然更有利于实力强大的券商，中小投行将面临巨大压力，在“优势劣汰”的加速竞争下，券商整体格局或将大洗牌。

公开数据显示，自去年以来的200余起并购重组中，申银万国[微博]、中金公司、中信证券(12.57， 0.01， 0.08%)、西南证券(10.01， -0.01， -0.10%)、华泰联合证券等数家大型券商担任财务顾问的较多，意味着这些券商在并购重组方面有着较为丰富的经验和业绩；另外，从资信评级的角度看，AA类券商基本被中信证券、国泰君安、海通证券(12.42， -0.04， -0.32%)、银河证券、中金公司等大型券商包揽。

据悉，此前有被监管部门谴责和通报的上市公司，被处罚过的会计师事务所和券商等中介机构所从事的并购项目将被归入慢车道，这就意味目前被立案调查的几家券商已经被排除在快速通道之外。

李大霄认为，分道制的实施对于提高券商的业务能力有较大的促进作用。但在以券商质量、能力为评判标准的情况下，分道制“能够推进市场更加关注券商的质量，而非简单按其规模大小来判高下”。

证监会指出，分道制的规范推进能与中介机构的执业质量挂钩，能强化市场的激励约束机制，培育专业化、具有竞争力和创新意识的中介机构。

据一位知情人士透露，本次并购重组审核分道制对券商整体有以下四点利好：第一，可自主判断其承接并购重组业务能否成功；第二，有助于提高竞争水平，缩短业务周期；第三，上市公司的并购重组业务看涨带来券商业务量的大幅增涨；第四，券商的盈利水平自然会随之提升。