见习记者 黄世瑾

　　编者按：随着浙江世宝回归A股初步询价及路演进程的推进，机构对浙江世宝A股的定价正逐步走低，其最终发行价有向H股股价接近的迹象，显示出机构对浙江世宝的持续盈利能力已有所警觉。对此，本报将从财务指标恶化、询价机构看淡等角度予以持续关注。

　　浙江世宝回归A股目前正处于初步询价及路演推介阶段，其超过对应H股现股价近三倍的A股预估发行价饱受质疑。记者近日研究后发现，在其A股上市前近几个报告期内，为了业绩，公司不惜采取非常激进的经营手段与会计政策，在应收账款大增的同时，经营活动现金流量净额与净利润出现不匹配的现象，公司盈利持续性值得怀疑。

　　在浙江世宝准备A股上市的三年半中，中国汽车市场经历了增幅逐年递减的过程。从2011年开始，汽车行业产销增速相比2010年出现大幅放缓，由前一年的三成以上高增速急跌至不到1%，商用车甚至出现了负增长。浙江世宝招股意向书显示，2011年国内商用车产销量分别同比下滑9.70%和6.03%。而在浙江世宝的产品结构中，主要品种各型循环球转向器(转向加力缸)均为商用车配套，合计占主营收入的比例在报告期内跌破50%，截至今年上半年该比例为43.97%。

　　据招股意向书，在三年一期(2009年至2012年上半年)内，浙江世宝资产负债表规模不断扩张，总资产从6.05亿元增长至10.73亿元，但这是以公司借贷额大幅度上升为代价的。浙江世宝2010年年底、2011年年底、2012年6月底短期借款分别为3000万元、1.14亿元、1.51亿元，而2009年底这一项为零。长期借款方面，三年一期期末余额分别为509万元、2009万元、3002.04万元和2863万元，上升态势同样明显。

　　与此同时，浙江世宝应收账款占营收比重急剧放大。据招股意向书，公司三年一期应收账款净额分别为1.10亿元、1.28亿元、2.04亿元、2.91亿元，占当期营业收入的比重分别为30.17%、23.43%、32.53%、93.36%。

　　而在申万汽车零部件三级行业58家上市公司中，今年上半年应收账款占营业收入比重的平均数为44.47%，中位数为41.90%(鸿特精密(12.390,0.11,0.90%))，该数字最高的是东安动力(5.94,0.10,1.71%)的84.57%。与之相比，浙江世宝的93.36%远远超出正常水平。