中国经济在下半年又延续了触底回升的态势。第三季度GDP增长超预期达到7.8%，11月PMI创一年半新高，连续14个月位于临界点以上。而通胀也出现意外下滑，表明国内经济基本面向好，增强了人民币升值预期。

美国经济不及预期，推迟了美联储退出量化宽松的时间，中国经济基本面向好，吸引了国际资金重新回流。成为人民币升值的主要动力。

中国11月贸易数据显示，受出口同比大增12.7%和进口增长回落的影响，贸易顺差创近五年新高。而10月中国金融机构外汇占款猛增4416亿元，为连续第三个月正增长。值得注意的是，10月增长规模是9月新增规模的3.5倍，8月更是仅有273.2亿元。

近期央行、外管局连续发布多项相关资本开放政策，助推了资本项目的开放，也部分抵消了此前外管局20号文对外汇资金流入的阻碍效果。于是从资本项目跨境流入的无风险套利资本增多。国内企业、特别是房地产企业到香港发行美元债券回内地使用的情况显著增加。

跨境资本大量流入，进一步推升了人民币升值预期。多重作用之下，以往央行采取在外汇市场上购汇对冲人民币升值的做法显得成本过高了。

人民币强势下的虚弱：升值维持泡沫

从中长期来看，以往支撑中国经济快速发展的因素正在逐渐消退。人口红利窗口正在关闭（有观点认为已经关闭），劳动力成本正在激增；产能明明意识到已经严重过剩，却难以消化，新的大量过剩产能仍然在生产出来；也许是难以估算，或者不敢公布，从地方政府到企业，债务的堆积已经迫在眉睫。