这些因素导致中国资本回报率正在快速下行，经济潜在增长水平下降已经成为必须面对的事实。这让本轮人民币强势升值显得底气不足。

越来越多的迹象表明，中国经济正被产能和房地产两大泡沫所威胁着，而这需要人民币保持强势。一旦人民币汇率形成贬值趋势，则有可能引发资产价格快速下行，刺破泡沫的代价难以承受。为了避免经济硬着陆，只能维持人民币强势。这一方面是顺应市场的行为，另一方面也是不得已而为之。

不过人民币强势只能在一定程度上维持泡沫不破裂。社科院金融专家刘煜辉就警告称，人民币强势将可能导致经常帐盈余恶化，最终补贴和加剧资本外流。当一国的经常帐收窄不能有效支撑资本项流出时，本币及本币资产的贬值压力会急剧上升。

分析认为，政府在推动经济再平衡、从出口驱动的增长转向消费拉动的模式之际，愿意容忍人民币汇率进一步走高。预计接下来扩大人民币交易区间将是朝向自由化迈出的下一阶段步骤之一。

十八届三中全会《决定》提出“完善人民币汇率市场化形成机制”，随后，央行行长周小川及副行长易纲相继在不同场合表态，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，要增加人民币汇率的弹性，使人民币汇率可以双向浮动，形成一个充分弹性的、双向浮动的、由市场供求决定的汇率形成机制。

稳步推进汇率市场化改革有利于不断优化资金配置效率，进一步增强市场配置资金的决定性作用，加快推进经济发展方式转变和结构调整。这也意味着汇率改革会沿着稳健、缓慢的节奏进行，避免人民币汇率在外部压力下单边过快升值和波动加剧。

结语

释放人民币汇率的弹性空间，实质上取决于政府能否主动实施经济减速的决心。