农产品加工:关注通胀预期下农业股投资机会
农林牧渔类行业
研究机构:华泰证券 分析师:刘鹏,张芸 撰写日期:2009-11-03
总体来看,全球粮食供给较为充足,而食糖、棉花等软商品较为紧张。
与国外相比,国内粮食供求更为宽松,食糖供给状况好于国外,棉花国内供应较国外紧张。这也是食糖和棉花期货率先大幅上涨的主要原因。
从长期历史数据分析,美元指数、石油价格对国际粮价具有非常显著的影响。我们认为,粮食和油价的联系不可能被长期地割裂,在油价高企的情况下,一方面,粮食的生产成本会大幅提高;另一方面,相关农产品会加速向能源转化,从而改变粮食供求形势,推动粮价快速上涨。
国际糖价冲上28年以来新高后,价格基本反映了供需状况,在缺乏进一步利好的情况下,糖价上攻乏力,后市有待印度、巴西产量的进一步明确。国内方面,产需有一定缺口,但国储糖库存充足,供应基本能满足需求,估计未来2~3个季度糖价将维持高位。
棉花再度减产,同时需求有所恢复,目前国内外棉价有所反弹,但价格仍未显著高于成本,预计未来棉价仍将维持小幅上扬。
在对农业股的投资中,可以从三个方面发掘投资机会:一是业绩对产品价格变化具有较大弹性的公司,如南宁糖业、中粮屯河;二是股价对产品价格较为敏感的公司,如新农开发、新赛股份等,这些公司的股价对产品价格上涨已有所反应;三是间接受益于农产品价格上涨的公司,如具有优质种子资源的登海种业、敦煌种业,业绩快速增长的绿大地,具有大量土地资源的北大荒、亚盛集团等公司。
个股解析
东凌粮油:农产品加工行业经典的成功经营公司
东凌粮油 000893 家用电器行业
研究机构:中投证券 分析师:王义国 撰写日期:2010-10-23
投资要点:
公司三季度大豆压榨利润大幅上升是由于猪价回升带动豆粕价格大升三季度猪价大升24%,豆粕价上升17%,进口豆价只上升7%。公司现有产品结构2/3价值取决于豆粕,由此豆粕价大幅上升带动大豆压榨利润从上半年每吨72元上升到三季度的每吨105元,毛利率由4.39%上升到5.09%。三季度大豆价格波幅不大,公司套保产生的衍生品合约损益在可控范围内。三季报业绩符合公司管理层半年报时的预测。
大豆精炼油项目进展顺当,预计今年四季度略有盈余从明年开始公司从地区性四级豆油(毛油)供应商跃升为一级豆油供应商,这种进步不仅是公司拉长利润链的进展,更重要的是为投资者一直期待的南沙二期150万吨大豆压榨项目作好重要铺垫。公司日产1000万吨大豆精炼油项目9月顺利投产后,我们预计,到年底会略有盈余,明年全面达产后,公司会顺势推出A股增发计划,实施南沙二期扩产计划。
明后两年盈利将实现高增长公司是农产品加工行业经典的成功经营公司,今年盈利在上半年低潮过后,三季度盈利已大幅回升,我们预计明后两年在扩产和毛利率提升基础上公司盈利将实现年均增长60%。
维持推荐评级,调高目标价公司是大豆压榨业的优秀企业,基于公司季度盈利不断回升的推测,我们维持公司“推荐”评级,调高目标价到32元。