2012年，世界仍然处于不确定之中—债务危机，仍是本年度的关键词。复苏还是衰退？也许有个词能准确形容当前我们的处境—“最微妙”。

欧债危机可能继续恶化。2012年欧债问题将比2011年更为严重。目前欧债危机已经从基本面差的希腊、葡萄牙和爱尔兰，蔓延至基本面有一定支撑的西班牙和意大利，说明市场信心匮乏是大问题。要破解危局，外部援助是最佳方案。

2011年的全球外汇市场，呈现较高的波动性。其中，美元汇率先抑后扬，虽然全年变化率不高，但年内反复大幅波动。欧元和大部分新兴市场货币对美元汇率均是先升后贬，全年欧元对美元汇率贬值3.19%，而日元对美元则震荡升值5.22%。

依照彭博社数据，2012年全球主要经济体(G7加“金砖四国”)到期债务规模为7.6万亿美元，超过2011年到期的7.4万亿美元。如果将利息(700亿美元)以及新增加的融资成本包括在内，全球主要经济体的再融资规模将突破8万亿美元大关。

在地方债、央企债、高利贷和房贷呆坏账的债务压力下，中国如何逆境突围？在中国式债务危机隐现的同时，谁是最大的获益者？

国企债务危机恐慌

2012年新年伊始，中国债券市场就颇不平静。日前接连发生的2008鞍钢MINI“事实上违约”和10中关村[5.29 2.12% 股吧 研报]中小企业集合债发起人违约事件。在资金紧张的宏观条件下，这两起债务违约事件令市场风声鹤唳—中国式债务危机即将爆发等传言已在坊间流传。

“央企债务危机”之说呈爆炸式蔓延，恐慌情绪重挫A股市场。新年首日收盘，沪市跌30.03点，报收2169.39，跌幅达1.37%。A股新年开盘大跌，如此疲弱之势历年罕见。此类乌龙事件的重演，仍显示中国国企不尊重市场规则，缺乏市场信用；亦从侧面证明市场制度仍需完善。

事实上，类似延迟付息的乌龙事件并非第一次。首次债市延期付息乌龙事件发生在2009年11月底，07宜城投债延迟一天支付利息，令市场虚惊一场。事后2007宜城债追发公告澄清。2007宜城投债和此次的09鞍钢MTN1的发行人均为国企。

尽管2008鞍钢MNT1延迟兑付虚惊一场，但10中关村[0.00 0.00%]债发行人之一偿付困难是否中国债市危机的“预演”？整个债市是否在酝酿系统性“信用风险”？鞍山钢铁乌龙“违约门”、中小企业集合债券的首例风险事件，这表明债券市场的风险是确实存在的，投资者不可忽视。

债券信用评级主要依据两个指标：偿债意愿和偿债能力。鞍钢乌龙“违约门”说明部分债务人的偿债意愿有待加强；10中关村债发行人之一偿付困难说明部分债务人的偿债能力值得持续性关注。2012年债券偿付在时间窗口上会凸显相对集中的问题，但问题不会太严重。

同时，而中国债券市场严重割裂的问题，更值得关注。从全国范围来看，目前中国债券市场面临的最大风险，就是债券市场(发行、交易、监管)的严重割裂。如果该问题不能及时解决，可能不久之后，中国的债务危机绝非只是政府债务危机，更多的是企业债务危机；不仅仅是长期债务危机，更多的是短期债务危机，规模甚至可能不亚于欧债危机。因此，建立统一互联的债市将是非常必要和紧迫。

不过，陷入债务危机疑云的央企，也迎来了出境并购的良机。自2011年起，欧债危机造成了发达国家经济停滞不前，众多中小企业面临资金链趋紧和业绩增长乏力的困境，令中国企业出境并购迎来难得契机。预计在2012年，将有更多的出境并购瞄准受欧债危机影响较大或经济持续不景气的美国、德国、日本、意大利、西班牙、爱尔兰、希腊等国。