三、毛利率将持续提升，

盈利能力还有改善空间

1、加强供应链管理将短期内提升毛利率3-4个百分点

公司目前对于原料供应链是比较粗放式的管理，未来准备加强供应链管理。最近公司刚聘请了一位有经验的供应链管理专家，对公司的供应链进行整理，提高运行效率，预计从供应链角度可以提高公司毛利率3-4个百分点。

2、下半年新单品推出意在收回渠道利润

公司将在下半年推出一款全新的单品，作为一种新的运营模式的尝试。新单品将与现有的产品完全不发生冲突，不共用现有的经销商渠道，而是公司自行运作。新单品将不再以较大的折扣为终端供货，而是尝试以快速消费品的运作方式，压缩渠道的利润空间，重新分配产业链环节的利润，提高公司的毛利率：

新品以善存和养生堂为范本，分销商主要承担通路商角色，市场行为都是厂家操作。产品的分销更加类似于快速消费品，厂家拥有通路的主动权，相应压缩渠道的利润空间；

新品将在6月份推出，若成功，将每两年左右推出一个新的单品，成立独立的渠道、独立的分公司以及独立的团队来运作。尽量避开现有的渠道，更侧重公司控制力强的渠道（例如连锁渠道）来运作，长期来看将提高公司的盈利能力。

通过上述分析，我们认为，螺旋藻事件并未改变汤臣倍健的制胜基因，因此汤臣倍键公司的长期成长趋势并未改变，正如我们在多篇报告中描绘的，汤臣倍键具有未来五年大蓝筹的潜力，长期持有必将获取不菲收益，因此我们维持75元的目标价（对应30x13PE），维持“买入”评级。