如何做空？

一家大型券商的策略分析师向记者表示：“在香港市场，投资者往往会关注融券余量这一指标，融券余量大很可能代表了一支股票看空的力量较强。”

对持做空观点的人来说，有一个很简单但很关键的问题无法解释：融券数量显然无法支持将这些大盘股打下去。

就拿这次暴跌行情中的绝对主角中信证券来说，其8月13日融券的卖出量是225万股，当日中信证券总的成交量是1.75亿股，前者仅占后者的1.3%。

来自基金公司的马先生就认为，融券的量能实在不足以影响大盘，决定性的力量还是机构投资者的恐慌性抛盘。

但理财周报记者发现，事情可能更为复杂。

“大家看到的是场内融券做空，实际上场外的融券做空，也就是约定式回购，民间早就在做了。”宋先生说。

他解释，这种操作方法，就是融券者向持有某只股票的投资人借入一定数额的股票，同时打入全额保证金及一定的利息，并约定在一定期限内以某种价格返还给借券者。

“这种场外融券已经形成很大规模，并且影响了很多个股。比如说，银鸽投资(5.54，0.00，0.00%)此前的暴涨，就是融券做空失败而被逼空之后的产物。”

而上海一家私募基金老总则透露了业内的另一种潜规则：“我听说他们就是跟重仓标的股票的基金合作，让基金配合砸盘，然后在融券上分成。”

宋先生的猜测则显得更有可操作性：“中信证券是一些机构常年重仓的股票，这些私募可以让这些机构卖空中信证券，同时他们融入其他券商股做空，获得的收益分成，这样就规避了风险。”

如果纯粹的融券做空，情况更为复杂，“需要全板块布局，而且常常同时放空期指，从中套利。”

本轮券商股大跌，的确在中证期货上沉淀着巨量的空单。

另有迹象显示，故事并不仅仅发生在国内。兴业基金的副总经理徐天舒(微博)公开表示，前期曾有海外机构通过港股市场，向但斌(微博)等长期投资者融入广州药业(26.45，0.00，0.00%)和中信证券做空。

在这个逻辑链条中，绕不开的是QFII。那么，它们会是A股市场的“浑水”吗？