赛轮股份（601058）：1季度业绩超预期，收购整合进程有条不紊

2013年计划非定向增发，收购金宇实业剩余51%股权。赛轮最新公布了非公开增发预案，计划发行不超过8500万股，募集不超过7.3亿元，收购金宇实业51%股权，投资越南项目，同时补充流动资金。目前国内轮胎行业正处于整合洗牌的关键阶段，如果能借助资本市场的力量做大做强，赛轮股份有望在3年内跻身国内轮胎行业第一集团。我们认为公司将在今年年内完成增发，新增资金将降低公司的负债率，保证公司资产负债表的健康。如果能以2.1亿元价格收购金宇实业51%股权，未来每年新增净利润约6000万元，可提升公司估值水平。

消极因素：

负债率偏高，财务费用上升。截至到2013年1季度末，公司资产负债率为73.7%，较去年同期上升10个百分点。过高的资产负债水平导致公司财务费用大幅上升，2012年财务费用1.7亿元，今年1季度单季度财务费用就达到4400万元。如果资产负债率一直维持在70%上方，则公司的抗风险能力将变弱。考虑到公司已经公布了增发方案，如果增发成功，公司的资产负债率将回落到68%左右。因此成功增发有利于公司长期发展。

盈利预测和投资建议：

公司1季度业绩超市场预期，且增发方案有利于公司降低资产负债率，扩大生产规模，金宇实业良好的盈利能力也将保证增发后公司业绩不会被摊薄，因此我们继续看好赛轮股份，预计公司2013-2014年EPS分别为0.65元和0.82元。年初至今公司股价涨幅38.9%，继续给予公司“强烈推荐”评级。（东兴证券）