化工周报：农资需求相对较好 钾肥如期稳定向上

行业运行趋势

农资需求相对较好：国内外钾肥价格出现新一轮上涨；国内外尿素价格如期冲高回落，但短期国内旺季和出口预期仍会有支撑，但3季度末存在淡季下跌的风险；需求低迷导致化纤、氯碱、烧碱等大部分化工产品价格继续回落。

近期投资观点

1、买入相对和绝对收益兼具的钾肥（盐湖股份、冠农股份）：国际农产品价格虽下调，但今年仍处于高位盘整，符合我们年初预期。国内钾肥价格补涨，国际市场如期再涨，价格持续上涨的逻辑逐步得到确认。2、A股市场见底反弹的投资标的：从股市底角度买入成长确定的烟台万华，行业底有望在3季度末实现；中报业绩超预期的股票包括低估值的涤纶行业（桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化）、氯碱行业（英力特、滨化股份、内蒙君正、中泰化学），纯碱板块（双环科技），资产重组股（英力特、神马股份）。3、关注外墙保温材料的阻燃标准提高的主题投资，利好PU和阻燃材料：烟台万华、红宝丽、雅克科技受益。

上周工产品价格涨跌幅排行榜

上周化工产品价格涨幅超过2%的：顺丁橡胶3.37%，国内硫磺2.78%，美国海湾二铵2.05%，波罗的海一铵3.95%，醋酸3.07%。

上周化工产品价格跌幅超过2%的：安徽皖维PVA-11.25%， 天然橡胶-2.31%，万华纯MDI-4.46%，万华聚合MDI-5.56%，国内尿素出厂价-2.17%，环氧氯丙烷-2.34，双酚A-9.14%，丙酮-2.72%，苯酚-3.03%，PX-4.71%，棉花-2.02%棉浆粕（短丝级）-5.35%。

吴泾、索普、建滔等装臵集中停车导致醋酸价格再度上涨，7月初装臵开工后价格必将再度走弱。

中国进口确定，引发国际钾肥价格再涨；尿素冲高回落，仍有支撑

中国下半年进口氯化钾合同价格上涨70美元/吨（合同量环比上半年略有提高，但仍低），提高国内涨价预期，待8月新合同货到港后将涨至3440元/吨；Potashcorp提高北美氯化钾价格33美元/吨，港口价格达593美元/吨，且声明9月底之前订单基本售罄。传闻下周BPC将东南亚标准氯化钾价格上调30至540美元/吨，对印度长单合同寻求500美元/吨以上的价格。尿素近期波动充分反映我们年初“前很高，后很低”的预期：农民施肥旺季，经销商备货不足导致尿素大幅涨价，但经销商基于未来供需而谨慎预期，尿素价格冲高回落；国际尿素价格冲高回落，中国尚未未放量签订订单；出口预期和农业用肥支撑尿素价格跌后企稳，开工率继续恢复速度是关键。出口不佳，国内DAP市场看跌；复合肥拉动MAP价格触底反弹；降雨导致磷矿石供给紧张，价格上扬。

需求低迷导致聚氨酯原料价格整体弱势

烟台万华7月纯MDI和聚合MDI挂牌价均下调1000元/吨，纯MDI需求淡季和聚合MDI旺季不旺的低迷态势延续；原料苯和苯胺价格继续跌价。供应过剩引发TDI价格继续下行。需求低迷，硬泡聚醚和DMF价格呈现弱势。国内外装臵意外停车和检修，支撑BDO价格小幅上扬，PO价格平稳。（国信证券）

化工行业：尿素淡季出口窗口开启 钾肥进口大合同签订

本周涨幅较大的产品：纽约汽油，7.3%；Brent原油，6.3%；丙烯酸（沈阳蜡化），5.1%；纽约柴油，4.1%；WTI原油，4.1%。

本周跌幅较大的产品：甲乙酮（华东），-12.2%；鞋底原液（华东），-11.3%；PVA（1799，安徽皖维），-11.3%；液氯（山东），-10.0%；双酚A（华东），-9.1%。

淡季出口窗口开启，国内尿素涨跌互现。本周尿素先跌后涨，全周看各地涨跌互现。其中长三角尿素价格同比上涨2.2%至2350元/吨，而北方地区尿素因需求趋淡价格有所回调，山东和黑龙江尿素价格分别下降4.2%和9.3%至2300元/吨和2450元/吨。从7月1日起，尿素实行7%的淡季出口关税（出口价格高于基准价格则税率还将上浮）。据悉尿素2100元/吨的出口基准价含税，以目前FOB510美元计算，尿素完税价格（到港价+杂费）约为2300元/吨，企业出口仍有利润，我们预计在出口和局部追肥需求的拉动下，尿素价格将维持高位。

钾肥进口大合同签订。本周BPC与中农、中化以CFR470美元/吨（满足现金及提前装卸条件则折让20美元/吨）的价格签订了50万吨（外加20万吨可选）的供货合同，随后Canpotex也与中化以同样价格签订了63万吨下半年供货合同。按照CFR470美元/吨计算，考虑关税、杂费及贸易商合理利润，对应市场价约为3300元/吨，略高于当前国内氯化钾价格。国内市场方面，本周长三角氯化钾价格仍维持在3100吨/元。随着国内钾肥运输问题解决和进口合同确定，我们预计国内钾肥市场将逐渐活跃，钾肥价格在下游复合肥备肥需求拉动下可望稳中有升。

烟台万华（600309）发布7月份MDI报价。本周烟台万华发布7月份MDI报价，纯MDI（桶装）、聚合MDI挂牌价分别为21400、17000元/吨，较上月均下调1000元/吨；这是万华继上月下调800元/吨以来第二个月下调MDI挂牌价。目前MDI处于传统淡季，因此挂牌价下调亦属正常（巴斯夫聚合MDI7月报价为16500元/吨，同样较上月下调1000元/吨）。随着8月份之后旺季到来，MDI的市场需求和价格仍可期待。

短期投资视点：受行业需求平淡及前期原油跌价的后续效应影响，本周化工产品价格总体依然偏弱，但各领域均有部分品种价格有所反弹.。子行业方面，关注尿素执行淡季出口关税（7月起执行）的后续效应和下半年进口合同签订后国内钾肥三季度的价格趋势。由于东部地区夏季限电预期较为强烈，高能耗行业中受影响较小的一体化企业值得关注。投资视点上，继续重点关注盈利前景向好的盐湖股份（000792）（钾肥）、三友化工（600409）（纯碱）、华鲁恒升（600426）（氮肥）、湖北宜化（000422）（氮、磷肥），以及投资价值显现的烟台万华（MDI）、诺普信（002215）（农药）、桐昆股份（601233）（涤纶长丝）等。

机构来源：兴业证券

钾肥行业动态跟踪报告：下半年我国钾肥进口大合同价格提高17.5%

重大事件：

根据中国化肥网报道，中国与BPC 进行了下半年钾肥大合同价格谈判，进口价格初步确定为CFR470美元/吨(现金、提前装卸折扣20美元/吨，与上半年相同)，合同量为48万吨，另有12万吨可选合同量，共计60万吨。预计我国未来从Canpotex 的进口价格也将为470美元/吨。

点评：

1、大合同价格上涨幅度超预期。市场之前普遍预期下半年大合同价格在450美元/吨左右，本次价格上涨幅度高于市场预期。在CFR470美元/吨的基础上，考虑中国港口的港杂费、提货费、1%的进口关税以及进口商的合理利润，未来国内氯化钾港口价有望逐步提高至3430元/吨。

目前国内盐湖钾肥的氯化钾价格3150元/吨，未来仍有一定上涨空间。

2、全球农产品价格上行，刺激钾肥需求。近年来，随着发展中国家农产品需求快速增长，以及食品消费结构升级，不断提高对钾肥的需求量。

去年下半年以来，全球农产品价格普遍上扬。如从2010年6月至今，CBOT 玉米、大豆和小麦价格分别上涨了81%、41%和47%，而同期化肥价格涨幅均在30-40%。农产品种植收益大幅提高，将刺激钾肥需求增长，进而推动钾肥价格上涨。

3、钾肥相对氮、磷肥比价优势突出。目前摩洛哥二铵价格高达690美元/吨，美国海湾尿素价格也达到477美元/吨。与氮、磷肥相比，钾肥从高价品种变成相对低价的品种，有利于提高农民施用钾肥的积极性。

4、钾肥产业集中度提高，生产商议价能力增强。全球钾肥产销的集中度较高，Canpotex 和BPC 两大销售联盟的全球市场占有率高达65%以上。近期俄罗斯乌拉尔钾肥与西利维尼特合并，2010年两家公司总出口量达830万吨，占全球出口量的20%以上。全球钾肥产业进一步集中，将提高钾肥生产商的议价能力。

5、北美钾肥库存处于低位，全球钾肥开工率将继续提高。今年以来，北美钾肥库存持续处于低位，2010年5月钾肥库存量比去年同期低17%。

偏低的库存印证了全球钾肥供需偏紧的现状。2010年全球钾肥开工率已高达85%。考虑需求增长和再库存化因素，我们预计2011年全球钾肥开工率将进一步提高至90%以上。（金元证券）

中国和BPC达成下半年钾肥进口协议点评：国内钾肥价格仍有上涨空间，维持推荐评级

钾肥行业近况：

据中国资讯网报道，中国下半年与BPC的钾肥大合同谈判价格初步确定，进口价格为CFR470美元/吨(满足提前装卸条件则返还20美元/吨)，相比今年上半年大合同谈判价格CFR400美元/吨(同样返20美元/吨)上涨70美元/吨，这一谈判价格略超市场预期。从Canpotex进口的价格将会跟随着这一价格执行。

评论：

此次确定的钾肥进口价格对应国内到港价约为3300元/吨(包含进口关税、损耗、包装费、财务费用、保险费、进口商毛利等)，而目前国内钾肥出厂价为3150元，国内钾肥价格依然存在上涨空间。我们认为2011-2012年钾肥价格将保持上涨趋势，继续维持对冠农股份、盐湖股份的推荐评级。

催化剂：

我们认为在此次中国钾肥大合同谈判价确定之后，后续钾肥板块的催化剂将取决于以下几点：

钾肥现货价格走势。巴西等国对钾肥的强劲需求有望继续拉涨国际钾肥现货价格，成为国内钾肥上涨的催化剂。

国际尿素价格走势。目前国际尿素价格大涨，FOB价格已突破515美元/吨，如果后期国际尿素价格维持高位，则将对钾肥价格形成有利支撑。

印度谈判价格的确定。中国谈判价格确定之后，印度的钾肥进口谈判将会更为被动，谈判价格可能超出预期。