□世元启金 支雅楠

从每盎司1920美元一路下行跌至近期低点1522美元，国际金价跌势惊人。但黄金熊市尚未到来，对空头而言，牛市的暂时退却正蕴含着一场更大的杀机。

7月黄金上涨的主要推手是欧洲债务危机，希腊能否得到欧元区的救助成就黄金历史上为数不多的11连阳行情。黄金的避险属性成为各大机构唯一论点，随着欧洲主权债务危机愈演愈烈，金价一路下挫，避险属性何在？答案只有一个，黄金价格正在走向一个价值还原的过程，商品属性将在2012年的市场再次显现。彭博社有数据显示，黄金的生产成本在1000至1100美元之间，换句话说，跌破1000美元可能性微乎其微，但短期接近成本价并非绝无可能。

美元流动性问题将有可能是造成黄金再次下跌的主要因素，回顾1920美元附近的大跌，市场上出现了一则比较重要的消息就是欧洲银行以黄金作为抵押品，换取美元流动性，受此影响黄金价格开始大幅下挫。另外，在12月12日的下跌行情中，欧洲银行又故伎重施，以同样的办法换取美元流动性，金价下挫再次得到验证。预计2012年黄金价格受此因素影响将成为大概率事件，也是商品属性回归的必要条件。但从两次下跌幅度看，有逐渐减弱的迹象，证明靠此单一因素将不足以完成黄金的商品还原过程。

除了欧洲银行业可能抵押黄金换取流动性，帮助黄金价值还原外，欧洲政府同样有可能做出同样的举动，以黄金作为抵押降低自身融资成本。目前西班牙、意大利的长期国债收益率超过7%的世界警戒线，德国、法国的长期国债收益率也在不断的提高。为了缓和不堪重负的融资成本，笔者认为最有可能出现的一幕是欧元区各国同时将抵押黄金，借此降低融资的代价。如果出现这样的情况，黄金短期跌入成本价附近的可能性增强。但长期而言，由于欧洲债务过于庞大，还掉巨额欠款恐非易事。很多世界知名基金曾不止一次质疑过欧元区政府的还债能力，到时有可能出现不能赎回黄金的情况，欧式量化宽松政策将无可避免。黄金真正的牛市也会就此展开，3000美元并非遥不可及。