曾因信息披露失真受到交易商协会警告处分，高负债经营模式遭受质疑的西安曲江文化产业投资(集团)有限公司(下称“曲江文投”)20日再次抛出了债务融资计划，将在银行间市场发行2013年度第一期中期票据，募资10亿元。不过，《经济参考报》记者查阅募集说明书后发现，曲江文投合并财务报表中，流动负债高达146.86亿，现金流为负，净利润在连续三年几乎翻倍增长后变脸为亏损4403万元，财务状况令人担忧，其背后偿债风险值得警惕。

募集说明书显示，曲江文投此次欲发行10亿中票，主要用于补充公司本部及其下属子公司的流动资金。其中，集团本部及下属公司营运资金需求1亿元，文化产业项目资金需求5亿元，剩余4亿元则分别用于偿还集团本部2亿元银行贷款、子公司曲江建设集团2亿元银行贷款。

公开信息显示，西安曲江文化产业投资(集团)有限公司是西安市政府批准成立，由西安曲江新区管委会投资设立的国有独资有限公司，成立于1995年，前身为管委会投资设立的西安曲江旅游建设开发总公司。

从设立至今，曲江文投发展速度可谓“惊人”，经营项目从单一的文化项目投资向多元化的文化产业投资不断推进，已涉猎文化旅游、影视、会展、出版、动漫等领域。

随着摊子越铺越大，曲江文投的负债也大幅攀升。尤其进入2011年，其负债规模迅速扩张。报表显示，截至2011年末，负债合计182.64亿元，较2011年初增加87.36亿元，增幅91.69%，资产负债率66.40%；而到2012年三季末，负债总额约236.13亿元，其规模仍在不断扩大，资产负债率也升至70.64%。

值得注意的是，就是这家在西安当地文化圈声名赫赫的企业，去年5月份因发债时信息披露失真遭到中国银行间交易商协会警告处分，原因是曲江文投“11曲文投CP01”募集说明书中披露的渭河公园项目建设性质与实际情况不符，总投资及建设期等信息在个别章节描述错误。而经媒体披露，在渭河城市运动公园项目幕后，还包括一个违规建设的高尔夫球场项目。此后，虽然曲江文投发文澄清，但仍遭到市场对其募投项目真实性的质疑。

在负债高企的同时，多年来曲江文投现金流也极不稳定。数据显示，经营活动产生的现金流量净额已由2009年311.53万降至2012年三季末的-33.99亿，且从2010年开始一直为负，而同期投资活动产生的现金流量净额也不容乐观，由11.08亿降至-20.72亿。

而更令人担忧的是，曲江文投合并利润表则显示，2011年营业收入为76.77亿，2012年三季末则骤降至29.27亿。同时，净利润更是由2009年至2011年连续三年几乎翻倍增长变为亏损4403万元。

一位业内分析人士告诉记者，曲江文投业绩变脸前净利润快速增长，而现金流却为负，不排除财务造假可能性。同时，需警惕流动负债过高背后的偿债风险。