难题一：疏导IPO堰塞湖

目前排队拟IPO企业仍超过800家

IPO还没有开闸，中国的股市却早已被吓破了胆。

长期以来，新股发审节奏过快、过度融资，导致市场严重“缺血”，这一直是IPO最受市场诟病的一环。郭树清上任后，便剑指发行制度改革。“IPO不审行不行？”这是郭树清抛向证监会发行部官员和发审委委员的“惊人之问”。

很快，我们看到：拟IPO公司的信息预披露时间从原来的发审会前5天提前约1个月，所有排队上市的企业和整个IPO审核流程均需向社会公示，借壳重组标准也提高到与IPO(首次公开募股)相同。随后不久，备受市场质疑的新股发行体制改革开始向社会征求意见。证监会内部“权力部门”与“非权力部门”官员的大轮岗也初见端倪。有分析指出，轮岗后的证监会，一批有法律背景的官员走向前台，充分体现了郭主席的“治市”决心。

去年底，证监会更是掀起IPO“史上最严财务核查”。“谁也别心存侥幸，凡是进入行政受理程序的，就必须承担申报文件真实、准确、完整的责任。造成严重后果的，承担更严重责任。”这是本轮IPO财务核查过程中流传最广的一句话。

事实上，自去年10月10日证监会发审委审核两家企业IPO申请之后，新股IPO“暂停”已达半年。而最近两周，越来越多的企业开始撤销上市材料，放弃IPO.3月15日晚，证监会公布的IPO审核动态显示，3月11日至15日当周，创业板申请企业共有12家终止审查，达到单周终止审查数量的高峰。而今年以来，已有42家企业“知难而退”主动放弃了IPO.

尽管如此，目前排队拟IPO企业仍超过800家。“IPO申请企业财务自查工作3月底就将截止，还有两周的时间，即便再出现100家在审企业终止审查，排队企业还是会超过700家。”分析人士表示，新股不可能长期不发，但这么多的新股怎么发，如何疏导IPO堰塞湖，绝对考验新一任证监会主席的能力。这也正是肖钢上任后，资本市场留给他的第一道难题。

难题二：引长线资金入市

养老金和公积金何时能入市

有人说，中国资本市场是“资金市”，主要靠资金推动。市场资金本不匮乏，但不断涌出的融资需求总能将再大的资金吞没，直接导致市场走势疲软。

过去的一年里，证监会在引入长期资金方面取得巨大突破。RQFII(人民币合格境外机构投资者)是郭树清任期内的新名词。而且，郭树清希望，未来QFII(合格境外机构投资者)和RQFII的额度能增加10倍。机构预测，其规模可能达到2万至3万亿元。

事实上，有关增加RQFII投资额度一事，证监会已于去年11月与相关部门在原则上达成一致：将在原有的700亿元RQFII投资额度的基础上继续增加2000亿元的额度。同时开始着手修订相关的实施细则，以进一步扩大机构范围、放宽投资比例的限制等。

根据国家外汇管理局统计，截至2012年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。共批出RQFII投资额度670亿元，其中，基金系公司获得570亿元，证券系公司获得100亿元。

在QFII和RQFII额度双重扩容的基础上，郭树清还多次表态，欢迎养老金和公积金入市。市场人士称，美国股市上个世纪末出现的大牛市，正是以养老金连续入市为依托的。

按照通常逻辑，随着资金接连不断流入，A股市场终将迎来巨变。但如今，郭树清走了，引入长期资金的后续工作留给了肖钢。

难题三：变“圈钱市”为“投资市”

退市制度在执行上存在落差

A股市场一直有“圈钱市”的恶名，上市公司常常肆无忌惮地“圈钱”，却吝啬分红。如果一个股票市场长期给投资者的分红远低于印花税、红利税、券商佣金等费用的总和，那么投资者就会很自然地通过投机来博取短差，长期投资、价值投资就是一句空话。

2011年11月，证监会通过有关负责人出面讲话的方式，要求所有上市公司完善分红政策，并且从首次公开发行股票开始，在公司《招股说明书》中细化回报规则、分红政策和分红计划。今年初，上交所更是发布《上市公司现金分红指引》，明确向上市公司提出现金分红比例不低于30%的指导意见，规定分红比例低于30%的上市公司必须作出相关说明。

今年年报过后，投资者可能会发现，2012年选择分红的公司特别多，这是证监会分红新政带来的显著效果。分析人士表示，如果监管层继续坚持下去，A股市场的铁公鸡一定会越来越少。

但退市制度却需要进一步完善。郭树清履新一个月后，A股退市制度就正式公布，并于2012年年中面世。然而，颇令投资者失望的是，退市制度在执行上存在巨大的落差。“早就应该处理这些‘死而不僵’的公司，但问题在于目前仍在交易中的这些ST股，新政给它们带来的压力并不是很大。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在新退市制度安排中，暂停上市的复牌标准偏低，同样，退市公司重新上市的标准也很低，这一点很令人担忧。“这些标准过低的条款是否会导致新退市制度再次形同虚设？”董登新说，未来，监管层有必要提高暂停上市的复牌标准及退市公司重新上市的标准。只有如此，垃圾股的股价才能彻底回归，A股估值标准也才能有尊严地恢复正常。