从国际上看，美国量化宽松退出一旦启动，意味着美国的利率水平将趋于上行，资金成本上升，美元也会随之阶段性走强，全球资本会进一步流出新兴市场国家而回流美国。有数据显示，其实早在6月初，已有不少资金从新兴市场股票基金中撤出，从中国股票基金中撤出的资金量达到近5年来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金量更是达到近10年来最高值。

从国内看，中国经济增速存在放缓的压力、人民币汇率升值预期减弱和热点领域的融资能力下降均降低了对国际资本的吸引力。下半年，由于出台大规模刺激政策的可能性不大，中国经济增速将持续较为平缓地放缓，短期内显著反弹的可能性不大，加之部分国外机构对中国债务问题和金融体系风险的过度担忧，国际资本进入中国将趋于谨慎。对中国经济增速放缓的担忧还会导致对人民币升值预期放缓，甚至形成贬值预期。

自2011年以来，我国外汇储备改变了以往持续高速增长的态势而趋于平稳。未来随着人口红利消退带来的劳动力成本持续上升和我国主动加大国际收支平衡调节力度，以及央行主动减少对外汇市场的平盘干预，外贸和人民币汇率将逐渐趋于平衡；外资流入中国将相对谨慎，外汇占款增量将明显少于上半年的1.6万亿，全年达1.8-2万亿；外汇储备出现季度、甚至月度增减交替可能将成为常态。预计下半年外汇储备约增加1000亿美元，2013年末我国外汇储备总金额在3.6万亿美元左右。

整体上判断，预计下半年美元兑人民币汇率仍以双向波动为主，不会表现出明显的持续升值或贬值态势，波动区间在6.15到6.20之间，较上半年末可能会小幅贬值，年底将在6.20左右。

五、下半年货币政策

将呈现4个特点

上半年的货币政策操作呈现出的两个特点值得关注。一是实际政策操作呈明显的中性特征。这主要体现在对准备金率和利率的谨慎使用上，上半年法定存款准备金率和存贷款基准利率均保持不变。二是进一步增强灵活性，针对外汇占款增长在上半年有所恢复，及时加大公开市场回笼力度，保持总体流动性合理适度。特别是推出了公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常设借贷便利（Standing Lending Facility，SLF），进一步增强了流动性调节的灵活性和针对性。同时，继续优化实施差别存款准备金率动态调整机制。

下半年，物价将是小幅上升态势，应该不会成为当局调控的重点目标；而结构调整又是长期工程，需要认真规划、稳妥推进，因而当前宏观调控的重点是平衡好短期稳增长与中长期防通胀控风险之间的关系。从稳增长的角度来看，货币政策有放松的需求。一、二季度GDP增长分别为7.7％和7.6％，增速持续放缓，下半年仍然存在下行压力。与此同时，全球资本流向正在发生转折，开始从新兴国家撤出回流美国。资本流入减缓而流出加大将给我国带来流动性紧缩的压力，进而影响实体经济增长，这要求货币政策放松。