对于这一情况的判断，尽管还具有相当大的不确定性，但考虑到中央政府调控房价的决心（如对涨幅明显的二、三线城市实行限购），房价下降“拐点”的到来是赶来越近了。如果这一情况能在三季度末出现，将对消费零售增长率的提高产生重大的正面影响。

    4.出口增速自9月份有望加速。

　　步入二季度之后，进出口增速有所放缓，出口在5月份之后放缓的更为明显。6月份，进出口同比增速更是双双跌破20%，增速分别为19.3%和17.9%。从环比折年率来看，也呈明显的下行态势。

　　从统计的角度看，受去年基数影响，进出口同比增速自今年9月份将明显上升。

　　从贸易伙伴国基本面分析，三季度有利于中国外贸形势的因素有：伴随日本的灾后重建和生产恢复，日本经济在三季度将出现回升，这有利于改善中国的出口；美国会继续其刺激扩张政策，以推动其经济增长，这也同样利好我国出口。不利的情况是南欧债务危机，南欧经济占欧洲经济的比重虽然较小，但由于北欧经济持续向好而且还要补贴南欧经济，这种南北欧经济的分化可能产生较大矛盾，继而影响欧元未来。

　　总体来看，中国的进出口形势在经历去年的高速增长之后，今年以平稳运行为主，但在各季之间也会有所起伏。4——8月份为回落阶段，9——12月份将步入回升区段。

    三季度确认通胀“下行拐点”

　　此前我们在研究报告中曾指出：今年通胀可能呈现“前高后不低”的走势。CPI在一二季度达到全年的“顶部”之后可能高位趋缓。现在，我们仍维持这一判断。更为确定的是，就CPI 而言，6、7月份是全年的高点，6月份是年内峰值。三季度中后期，是CPI“下行拐点”的重要时间之窗。

　　1.上游价格持续回落提示未来通胀压力减轻。

　　（1）PMI购进价格指数见顶后连月回落。PMI分项数据显示，6月份购进价格指数跌落至56.7%，不仅连续4个月回落，而且这是该指数自去年8月以来首次跌破60%，表明上游价格下行的趋势已经牢牢确立。与此同时，同时反映内需的采购指数和进口指数也连续4个月下滑。

　　我们认为，三者之间相一致的走势比较真实地反映了经济运行的如下逻辑：在内需走弱的情况下上游高价格的基础已经被动摇，未来通胀压力减轻是相对确定的大概率事件。

　　（2）PPI高点已过。关于PPI，我们在此前的报告中曾指出，工业出厂品价格的高点可能已经过去。现在，我们维持这一判断。