国家统计局于7月9日发布的数据显示，2011年6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）比去年同月上涨7.1%。尽管同比涨幅比上月扩大0.3个百分点，但从环比来看，则连续5个月回落，而且当月环比值 为零。这预示着PPI从三季度起很可能出现同比环比双双回落的运行态势。

　　2.三季度中后期确认CPI“下行拐点” 。

　　（1）“双轮驱动”使6月份CPI成年内峰值。6月份，CPI在翘尾因素和食品价格“双轮驱动”之下，同比涨幅达到6.4%，创出35个月以来新高。从结构上看，食品价格的走势仍在很大程度上影响CPI的运行，非食品价格开始稳定。“猪周期”卷土重来，对CPI影响很大。食品类价格同比上涨14.4%，影响价格总水平上涨约4.26个百分点。

　　（2）8月份确认CPI“下行拐点”。对CPI，我们继续维持之前“前高后不低”的判断，CPI同比增速在上半年较高，而下半年也不会马上出现大幅的下降。6月份创出新高之后，7月份CPI也在6%附近。要判断7月份及以后的CPI走势，主要应盯住食品价格的分类走势。主要包括猪肉、蔬菜、鲜果及水产品的价格走势。在食品价格各类别有升有降的判断之下，总体食品价格可能持平。鉴于非食品价格趋于稳定，那么7月份CPI同比增幅在5.9%-6.2%之间，8月份CPI同比增速在5.4%-5.6%。若我们的上述判断正确，三季度中后期便成为确认CPI“下行拐点”的重要时间窗口。

    三季度中后期宏观政策有望现“微调拐点”

　　我们判断，宏观调控政策在三季度中后期可能迎来“微调拐点”。货币政策可能步入“观察期”，货币政策工具的运用，尤其是存款准备金率和利率的调整将告别“高频时代”；信贷投放会保持稳定，从而为经济的平稳较快发展提供支撑。上半年财政收入的超常增长，为三季度之后财政政策更趋积极提供物质保证；水利投资、新开工项目和保障房全部在11月底之前开工，使财政更趋积极成为可能。

　　1.货币政策步入“观察期”。

　　去年四季度以来，货币政策便定调为“稳健”。从名称上看是由之前的“适度宽松”回归“稳健”，而实质上是一个“货币收紧”的过程。

　　在此期间，面对流动性过剩和不断上升的通胀压力，货币管理当局频频运用数量化和价格型工具进行货币政策调控，逐步使货币政策回归中性。从具体指标来度量货币主要体现在以下几个方面：

　　第一，货币供应量M2增速已经回落到15%——16%的合理区间，已提前半年之多达到了央行的预设目标。

　　第二，贷款投放得到较好控制。按全年7.5万亿的规模来看，上半年发放4.17万亿，略低于预期和正常年份的进度比例。

　　第三，自2010年10月20日至今，央行曾五次加息，累计提高存贷款基准利率各125个基点，之前偏低的基准利率已经得到修正，已达到历史上稳健货币政策周期内的中性水平。